深圳燃气(601139):气电上网电价下调影响有限;唯美热管网有望推动LNG码头利用

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王钟杨/陆辰 日期:2020-08-05

  公司近况

      8 月3 日,广东省发改委发布了《关于调整我省天然气发电上网电价的通知》(下文简称“通知”),我们认为政策对公司影响有限。

      评论

      广东省气电上网电价下调政策影响有限。通知规定广东省内不同机组在不同的年利用小时数内执行0.605-0.64 元/千瓦时的价格,超过部分统一为0.463/千瓦时,今年8 月1 日起执行。尽管此前上网电价政策为0.665 元/千瓦时,但综合考虑利用小时数和基础电费分类等情况,我们预计公司唯美电厂此前实际实现上网电价约在0.63 元/千瓦时左右,因此此次上网电价下调对公司的影响有限。

      唯美电厂周边供热管网建设正在规划中,有望进一步提升LNG 利用率。上半年收购了唯美电厂之后,深圳燃气目前正在规划建设电厂周边的供热管网,我们预计该项目已经通过可行性研究阶段,进入工艺设计的步骤,预计未来2-3 年有望投运。我们预计管网建设完成后电厂用气量有望再提高3 亿立方米/年,进一步将公司自营LNG 接收站的利用提升至高负荷的水平。

      城中村改造加速进行,主要受益于补贴加大、立项加快。城中村改造,根据深圳燃气官网介绍,近期深圳市龙岗区、罗湖区、宝安区、福田区等主要城区均发布了相关政策推进城中村管道燃气的改造,包括政府加大补贴、加快住户集中立项等措施(龙岗区完成一次性45 万户集中立项)。我们认为,城中村燃气改造进入加速期,有望弥补年初因为疫情而耽误的施工,全年有望完成45万户的改造目标。我们看好城中村改造带来的居民用气与底商用气的增量。我们预计2021-22 年深圳市仍有100 万户城中村改造的潜在需求。

      3Q20 毛差环比下滑。7 月24 日,深圳市发改委通知延续执行阶段性降低非居民天然气价格优惠政策。不过,上游气价出现了环比上涨,我们预计公司3Q20 毛差可能环比下滑,但同比仍然改善。

      估值建议

      维持公司盈利预测与目标价8.8 元不变,对应18.2 倍2020 年市盈率和9.5%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价交易于16.7倍2020 年市盈率。

      风险

      毛差挤压,上网电价下调幅度大于预期。