化工行业投资周报:经济持续复苏 布局优质龙头企业

类别:行业 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:程磊 日期:2020-08-05

  投资组合及调整

      扬农化工、龙蟒佰利、利尔化学、联化科技

      行业市场表现及估值情况

      本周申万化工行业指数周涨幅0.76%,跑赢沪深300 指数1.58 个百分点,最新行业PE(TTM)为27.52 倍,近五年分位点52.55%;行业PB 为2.19 倍,近五年分位点41.37%

      本周投资观点

      1)国内经济正逐步恢复,对化工周期品需求也在回暖,我们认为周期最差的时期已经过去,未来供需结构将持续改善,产品价格触底反弹,而优质化工企业依然处于逆周期扩张中,企业自身保持较好的成长,建议关注龙头白马,推荐万华化学、华鲁恒升;农药行业需求相对稳定,其中优质公司值得长期关注,推荐扬农化工、利尔化学

      2)自下而上建议推荐联化科技、龙蟒佰利:联化科技盐城子公司复产在即,公司成功进入医药CDMO 领域,公司经营迎来向上拐点;龙蟒佰利在国内率先突破氯化法规模化钛白生产工艺,产能扩张进入快速发展期

      重点公司点评

      【龙蟒佰利】氯化法钛白逐步放量,疫情拖累二季度盈利2020 年上半年公司实现营业收入63.25 亿,同比上升17.98%,归母净利润12.93 万,同比增长1.84%。

      2020 年上半年公司共生产钛白粉40.53 万吨,同比增长32.08%,是推动收入增长的主要因素,2020 年钛白粉市场价格呈前高后低的走势,公司第二季度毛利率环比下降4.73 个百分点,同时国内防疫使得管理费用及运输费用等均有不同程度上升,公司盈利低于预期。

      公司是我国率先掌握氯化法钛白规模化生产的企业,未来将形成60 万吨硫酸法钛白+60 万吨氯化法钛白的生产能力,比肩国际钛白粉巨头;同时依托全产业链优势,布局金属钛业务,将成为全球钛业巨头。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为30.72、41.27、48.92 亿,维持“强烈推荐”评级。

      【金石资源】半年业绩符合预期,行业波动不减公司成长能力2020 年上半年公司实现营业收入3.24 亿,同比下降9.50%,归母净利润9030万,同比下降18.44%。

      2020 年上半年,公司萤石产品(包括酸级萤石精粉、高品位萤石块矿、冶金级萤石精粉)产销量基本保持稳定。受疫情冲击,萤石主要下游制冷剂需求减弱,拖累萤石价格。2020 年上半年公司酸级萤石粉销售均价约2420 元/吨,同比下降143 元/吨,而采选矿成本相对稳定,公司盈利因此下滑,业绩符合预期。随着下游需求逐步复苏,萤石供需逐步改善,华东市场价格也自5 月触及2400 元/吨低点后,逐步反弹至目前2700 元/吨。我们认为萤石行业至暗时刻已过,2020 年下半年萤石价格将处于合理水平。

      公司保有萤石资源储量2700 万吨,对应矿物量约1300 万吨,采矿规模107万吨/年,是我国萤石行业拥有资源储量、开采及加工规模最大的企业,公司也是萤石行业唯一上市企业,未来有望引领行业集中度提升,我们预计公司2020-2022 年净利润分别为2.17、2.81、3.53 亿,维持“强烈推荐”评级

      风险提示:环保督查不及预期;下游需求疲软;贸易摩擦加剧