家电行业2020年8月报:中报业绩迎来密集发布 关注边际改善型公司

类别:行业 机构:山西证券股份有限公司 研究员:石晋 日期:2020-08-05

  市场数据

      2020 年7 月市场表现:28 个申万一级行业中排名前三位分别为休闲服务、国防军工和建筑材料,其中家电板块(+12.3%)居第14 位,较上月上升3 位。家电各子板块均呈现上涨态势,居前三位的为彩电(+22%)、小家电(+19.35%)和空调(+11.4%)。从行业资金流向来看,28 个申万一级行业均呈现资金净流出,其中家电板块资金净流出-1.73%,资金流出继续扩大,居第16 位,较上月下降3 位。个股涨幅居前:澳柯玛(+52.56%),兆驰股份(+48.48%),新宝股份(+36.4%),荣泰健康(+33.52%)和长虹美菱(+32.3%)。

      行业动态

      空调:1-6 月,空调产量7531 万台,同比-13.6%;销量7606 万台,同比-14.2%;出口销售3621.7 万台,同比+1.1%,好于预期;内销3984.5万台,同比下降24.6%。随着空调旺季的到来、企业排产恢复正常以及新能效的正常实施,疫情影响正在消弭,跌幅明显收窄。目前库存仍然处于高位,自19 年12 月以来一直维持双位数增长。品牌格局方面,上半年TOP 品牌集中度进一步提升,线下TOP3 品牌零售额占比为83%,比2019 年提升6.6%。奥维云网预测,20 年线上零售量规模将超过线下。

      洗衣机:1-6 月,洗衣机产出2633.4 万台,同比-16.3%;销量2650 万台,同比-16.2%;内销1820.6 万台,同比变动-15%;出口829 万台,同比-18.6%。洗衣机市场逐渐恢复,虽然产销呈现双位数下滑但趋势有所放缓,线上已实现由负转正。线上低端市场结构增长明显,线下高端市场助力提升利润空间。

      冰箱:1-6 月,冰箱产量为3573.5 万台,同比-8.07%;销量3606.4 万台,同比-6.9%;出口1717.2 万台,同比-1%;内销1889.2 万台,下降11.7%。疫情期间,冰箱相对于其它大家电受疫情影响程度相对较小,疫情后,线下竞争压力有所缓解,法式、十字等均价降幅收窄,风冷两门和对开回归正增长;高端市场需求活跃;线上价格竞争仍激烈,短期内难言结束。

      彩电:20 年1-6 月行业产量6605.5 万台,同比下降3.7%;销量6453.4万台,同比下降5.1%;出口4348.5 万台,同比下降1.6%;内销2105万台,同比下降11.6%。疫情影响下,上半年线上渠道相对受益,线上渠道占比突破60%。8K 电视尺寸向55 和65 吋倾斜,其中55 吋的市场份额达到18.5%;OLED 电视市场规模为0.3%,发展低于预期;激光电视在75 吋以上占比达到6.6%,较去年持平,溢价能力较强。

      投资建议

      一季度疫情叠加消费者有效需求不足导致市场需求出现紧缩。为刺激消费者需求,行业进入以价换量模式、产品促销成为常态。线下高端市场成为增长引擎,线上市场价格战短期内难有缓解,中小企业生存空间被压缩,TOP 品牌的份额则逆势温和增长,市场集中度延续提升态势。二季度行业基本完成市场修复,下半年产销表现有望恢复常态。

      冰洗方面,受疫情影响消费者的健康防护意识提升,产品高端化趋势明显;分区类、健康类以及智能类产品的速度明显加快,冰箱十字门超越对开门成为线下冰箱第一大市场,线下分区洗护洗衣机零售量同比双位数增长。空调方面,在新能效政策的推动下,低能效产品降价出清提速,原材料价格上涨提升整机厂商提价预期。小家电中传统品类整体增长平淡,创新、迷你、健康类等细分品类增长态势也由高角度进入稳态区间,渠道场景的灵活性、碎片化和多样化将为挖掘潜在客户提供助力。建议关注:美的集团、格力电器、海尔智家、科沃斯、奥佳华。

      风险提示

      消费需求不及预期;

      地产调控政策风险;

      疫情导致海外需求放缓;

      原材料价格上涨等