齐心集团(002301)中报点评:B2B增势强劲 各业务协同并进共促发展

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵中平 日期:2020-08-05

  核心观点:

      业绩亮眼,收入与净利润双双高增长。公司2020 年半年报报告期内实现营业收入37.57 亿元,YOY 41.06%;归母净利润1.84 亿元,YOY31.20%;扣非归母净利润1.76 亿元,YOY 42.68%。公司2020 年Q2 单季实现营收22.34 亿元,YOY 40.73%;归母净利润1.33 亿元,YOY 31.12%;扣非归母净利润1.27 亿元,YOY 44.14%。

      B2B 业务势头强劲,各业务协同发展增长可期。B2B 方面,2020 年H1 公司B2B 业务实现收入34.96 亿元,同比增长42.46%,报告期内公司新增中标中国太平保险集团有限责任公司等多个集采项目,订单储备丰富;此外公司在报告期内深挖已中标存量客户需求,不断提升销售内占比,助力B2B 业务高速增长。SAAS 方面,2020 年H1 公司SAAS 业务实现收入2.61 亿元,同比增长24.64%,截至目前好视通累计获得了25 万多家免费客户,“云+端+行业”的市场战略+疫情期间吸引流量转化落地+硬软件国产化替代趋势,SAAS 业务成长可期。

      毛利率净利率略有下滑,费用率改善明显。2020 年H1 毛利率13.29%,同比下滑3.37pct。毛利率下滑主要是因为报告期内公司B2B 业务规模迅速增大,部分新增产品品类暂未形成集采规模效应,此外受疫情影响公司采购成本略有提升。2020 年H1 公司净利率为4.96%,同比下滑0.35pct 但环比改善1.52pct。2020 年H1 销售费用率及营业费用率均有所下降,费用管控能力提升。

      预计2020-2022 年分别实现营收入84.8/116.5/152.0 亿元,归母净利润3.37/4.75/6.26 亿元,对应当前PE35X/25X/19X。综合考虑可比公司估值和公司业绩增速(2020~2022 年CAGR=36.4%),给予2021年36 倍PE 合理估值,对应合理价值23.40 元/股,维持 “买入”评级。

      风险提示:协同发展效果不及预期、云视频转化率不及预期。