苏交科(300284)2020年中报点评:受疫情影响盈利能力略有下滑 新业务拓展初见成效

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王彬鹏 日期:2020-08-05

  事项:

      苏交科公布2020 年中报:公司报告期内实现营收21.93 亿元,同比+3.99%;归母净利润1.11 亿元,同比-49.61%;经营性现金流净额-5.92 亿元,同比少流出0.53 亿元。

      评论:

      Q2 营收恢复较快增长,业绩降幅收窄:公司2020 年上半年实现营收21.93 亿元,同比+3.99%;归母净利润1.11 亿元,同比-49.61%。分季度看,Q1-Q2 营收增速各为-25.39%、+27.01%,业绩增速各为-91.21%、-21.81%,二季度业务恢复较好,但受主业工程咨询毛利水平下滑影响,业绩依然为负增长。订单方面,公司在境内工程咨询订单实现同比增长的基础上,积极拓展新业务,检测订单同比增长24%,其中航空、铁路检测同比+1123%,同时首次承接军用航空检测、交通部路桥国检项目,环境、食品检测同比+16%。

      主业毛利环比改善,管理费率大幅下降:公司20H1 综合毛利率同比-5.02pp至30.94%,其中Q2 毛利率恢复至32.22%,环比+4pp。分业务类型看,主业工程咨询毛利率同比-5.56pp 至32.73%,工程承包同比+10.77pp 至6.56%。期间费率同比-0.61pp 至17.25%,其中,销售费率同比+0.31pp,财务费率同比+0.76pp,主要系利息及汇兑损益影响,管理费率同比-1.68pp,环比大幅降6.64pp,我们认为主要系公司加强成本管控,人员费、差旅费等费用减少所致。

      所得税同比-10.22%至0.48 亿元。净利率5.39%,同比-5.34pp,其中Q2 为7.61%。

      经营性现金流净额-5.92 亿元,同比少流出0.53 亿元。资产周转率、应收账款周转率、存货周转率各为0.17 次、0.37 次、33.42 次,前两者基本与去年同期持平,存货周转率同比+13.98 次。

      扩张业务布局,积极培育业绩新增长点:1)聚焦优质业务,拓展属地化布局,除江苏外,公司再打造浙江、北京、两广、川渝四个基地,业务量实现增长;2)大力发展检测业务,新业务拓展成效显著,公司报告期实现航空检测突破式发展,子公司益铭检测进入江苏重点行业土壤污染调查检测实验室名单,下半年公司将加快环境、食品检测能力建设;3)加速布局智能交通和数字化,进军新基建,公司智慧桥梁定检系统已累计上线40 个项目,公路、停车场、工地等智能系统也均进入检测或应用阶段;4)第3 期员工持股计划已完成股票购买,该计划持有公司股票547.74 万股,占总股本0.56%。

      盈利预测及评级:公司主业盈利能力环比改善,新业务环境检测发展迅速,在手订单充沛,我们维持预计公司2020-2022 年EPS 各为0.90 元、1.08 元、1.30元/股,对应PE 各为9x、8x、6x。江苏省《交通强国江苏方案》已正式公布,公司作为省内民营设计龙头,有望率先受益,给予2020 年15 倍估值,目标价位13.50 元/股,维持“强推”评级。

      风险提示:疫情扩散超预期,基建投资增速不达预期,新业务拓展不达预期。