精工钢构(600496)2020年半年度业绩预增点评:盈利能力持续提升 业绩高增长新签订单创新高

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王彬鹏 日期:2020-08-05

  事项:

      精工钢构发布2020 年半年度业绩预增公告,公司预计2020 年半年度实现归母净利润2.55 亿-2.92 亿,同比增长40%-60%,其中第二季度同比增长60%-100%;半年度预计实现扣非归母净利润2.2 亿-2.5 亿,同比增长35%-54%,其中第二季度同比增长85%-135%。

      评论:

      半年度业绩高速增长,新业务带动盈利能力提升。公司2020 年预计半年度实现归母净利润2.55 亿-2.92 亿,同比增长40%-60%,其中第二季度预计实现归母净利润1.28 亿-1.66 亿,同比增长60%-100%,公司单二季度和半年度业绩均实现高速增长。期内公司大力推进装配式建筑及EPC 总承包业务,新业务收入占比从2019 年的7.5%提升至15%,带动毛利率和净利率提升。受益于业务转型总包,公司对项目把控能力增强,2019 年以来盈利能力明显改善,2020Q1 毛利率和净利率分别达到16.07%和5.35%,净利率创2016 年以来新高。未来随着新业务占比逐步提升,公司盈利能力仍有提升空间。

      业务承接持续向好,半年承接额创历史最高。2020 年上半年业务承接额99.74亿,为历史同期最高,同比增长11.37%;分季度来看,一季度和二季度各新签订单39.52 亿和60.62 亿,同比变化-21.40%和+53.31%,二季度环比增速提升75 个百分点。新签订单中,EPC 及装配式订单39.20 亿元,占比39%,相比2019 年提升近20 个百分点,公司新业务拓展成效显著。政策推动和行业变革倒逼下,装配式行业景气度较高,公司订单有望保持高速增长。

      “EPC+PSC 集成技术体系”两翼驱动,子公司获行业最高资质等级:1)紧抓政策红利,逐步从专业分包向EPC 总承包转变,提高项目管控能力,减少成本损失,盈利水平有望持续提高;2)借助“直营EPC+专利授权”大力推广装配式建筑,充分发挥“高装配率”和“一体化服务”优势,积极抢占市场份额;3)子公司浙江精工通过竞拍取得中程建工、华地建设重整投资人资格,通过受让标的公司股权获得行业最高资质等级——建筑工程总承包特级资质及建筑行业设计甲级资质,更有利于公司总包业务拓展。

      盈利预测及评级:公司在手订单充足,绿筑GBS 和EPC 模式推动盈利能力持续提升,此外受益国家政策加码新基建配套建设,参考半年业绩预告,我们调整2020-2022 年EPS 预测为0.30、0.37、0.45 元/股(原预测0.28、0.34、0.41元/股),对应PE 为17x、14x、11x。公司作为钢结构领域龙头企业,经营情况较好,业绩高成长确定性较高,给予公司2020 年20 倍估值,调整目标价至6.0 元(原目标价4.20 元),维持“强推”评级。

      风险提示:疫情扩散超预期,产能利用率不达预期,原材料价格剧烈波动。