2020年8月权益基金投资策略报告：立足阿尔法优势 把握市场投资主线

　　基本结论

    　　经济基本面在修复的过程中、市场的资金格局较为健康、7 月底政治局会议定调积极，因此，当前市场环境对于权益类资产仍相对友好。但经过前期的大幅波动，市场将回归理性，尤其是随着八月中报季来临，市场或将更多关注业绩优势带来的α机会。因此在基金选择上，延续我们上一期的建议，立足选股能力突出的基金，在市场板块及个股估值及盈利分化愈发严重的当下，对于基金经理的选股能力提出了更高的要求，其中，对投资标的基本面理解深入、善于发掘具备中长期核心竞争力的个股、并且对公司“护城河”研究透彻的基金经理或更具选股优势。与此同时，在自下而上选股的基础上，擅长动态把握行业及个股性价比变化，且具备顺应市场进行灵活调节能力的基金值得关注。

    　　从风格搭配的角度，科技及消费仍是市场的投资主线，7 月底的中央政治局会议强调要形成国内大循环为主体的新发展格局，内循环政策指引下，更需要从扩大内需、消费升级、科技创新、产业升级等维度寻找投资机会。今年以来，部分消费和科技板块估值持续抬升，市场对于基本面的确定性给予较高的溢价。随着市场进入8 月中报季，业绩因素对市场表现将起到更为重要的影响，具备业绩支撑、赛道维持高景气等特征，也将使得消费、科技主导的逻辑进一步加强。

    　　基金组合推荐：

    　　组合的长期底仓型品种主要关注以下几类基金：其一，个股阿尔法主导，南方优选成长、交银新成长两只基金长期立足于自下而上选股，换手率较低，长期来看产品超额收益来源主要是个股阿尔法的累积；其二，个股阿尔法结合行业景气，中欧行业成长、工银瑞信文体产业两只基金注重自上而下与自下而上相结合，在个股基本面研究的基础上结合宏观、策略考虑行业和个股的比例变化，在操作上相对前一种更为灵活；其三，长期个股阿尔法+行业景气，易方达新经济基金组合内20%-30%配有长期看好的个股，同时部分仓位会根据行业景气度及估值水平做轮动，而广发内需增长在大金融和大消费为底仓的同时，阶段性兼顾周期行业的投资机会，并且两只基金同样具备一定的灵活性和把握阶段投资机会的优势；其四，自上而下为主，组合内农银汇理策略精选无论在仓位还是行业上都较为灵活。

    　　在组合的风格贝塔部分，其一，信达澳银新能源产业、富国创新科技基金均具有典型的TMT 成长特征，前者倾向于自下而上选股，通过扎实的基本面研究及深入的调研对公司进行研判；后者操作更为灵活，注重性价比。其二，华安生态优先的基金经理擅长消费股的投资，偏好消费行业内高成长领域，恪守能力圈边界、获取阿尔法能力突出。

    　　基金经理近期市场观点：

    　　7 月下旬基金经理线上调研：其中银华基金孙蓓琳表达了短期相对乐观的看法，考虑到经济复苏的大方向和相对宽松的流动性环境，认为市场短、中期维度都是可有作为的，但同时也指出需要警惕流动性拐点的出现。新华基金赵强表示，短期会相对谨慎一些，因为企业盈利只是在一个低点上的恢复，风险溢价的波动也会比较大，但长期还是比较看好的，所以短期如果有调整，觉得可以配置。华安基金陈媛认为，如果把银行、地产、周期这些低估值的品种扣掉来看，整体市场已经处在一个历史估值偏高的位置，这与流动性的持续宽松分不开；未来要想延续这种幅度的边际宽松的概率相对比较低，所以高估值品种在没有坚实的业绩支撑的情况下，可能会面临一定回调的压力，需要挖掘真正有长逻辑并且业绩能够持续保持稳定增长的公司。万家基金黄兴亮认为，下半年市场既有有利因素，也有不利因素，如果继续上涨，则乐见其成；如果有调整，则需评估下跌的重点关注公司的长期预期，如果没有改变就去增持更多。对于看好的行业板块方面，基金经理普遍倾向于投资消费、TMT 等成长性行业。

    　　风险提示：疫情超预期、政策收紧、中美摩擦升级等带来的股票市场大幅波动风险。