特发转2申购价值分析：5G产业链优质标的 打新积极参与

　　基本结论

    　　事件：8 月4 日晚，特发信息发布公告，将于2020 年8 月7 日发行5.5 亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

    　　当前债底估值（全价）为91.36 元，YTM 为2.56%，债底保护较好。特发转2 期限为5 年，债项评级为AA（联合），票面面值为100 元，票面利率第一年至第五年分别为0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%。到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期利息），按照中债5 年期AA 企业债到期收益率（2020/8/4）4.58%作为贴现率估算，纯债价值为91.36 元，纯债对应的YTM为2.56%，债底保护较好。

    　　当前平价为100.89 元，下修条款对投资者保护性较好。转股期为自发行结束之日（2020 年8 月13 日）起满6 个月后的第一个交易日（2021 年2 月13 日）至转债到期日（2026 年8 月6 日）止，初始转股价12.33 元/股，正股特发信息8 月4 日的收盘价为12.44 元，对应转债平价为100.89 元。特发转2 的下修条款为：10/20，90%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：最后2 个计息年度，30，70%，下修条款对投资者保护性较好。

    　　预计特发转2 上市首日价格在109.75~116.29 元之间。按特发信息最新收盘价测算，当前转债平价为100.89 元，略高于面值。综合可比标的，预计上市首日转股溢价率在12%左右，对应的上市价格在109.75~116.29 元区间。

    　　预计原股东优先配售比例为69.47%。特发信息的主要股东包括特发集团以及五矿企荣有限公司、陈传荣等，最新持股比例分别为36.17%、2.47%和1.86%，特发集团为公司的控股股东。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设前十大股东80%参与优先配售，其他股东中有60%参与优先配售，预计原股东优先配售比例为69.47%。

    　　预计中签率为0.0024%~0.0034%。特发转2 发行总额为5.5 亿元，预计原股东优先配售比例为69.47%，剩余网上投资者可申购金额为1.68 亿元，预计网上有效申购户数中枢为600 万户，平均单户申购金额为100 万元，预计网上中签率在0.0024%~0.0034%之间。

    　　整体来看，特发转2 当前平价略高于面值，下修条款宽松，债底保护较好，具备较高的吸引力。特发信息是国内光纤光缆和通信设备领域的领先企业，市场占有率居行业前列，具备光通信全产业链优势，具有一定的配售价值。

    　　预计本次转债打新收益可观，建议积极参与一级申购。

    　　风险提示：原材料价格波动、产业政策变动、正股业绩不及预期等。