中际旭创(300308):在数据中心光模块领域处于领先地位

类别:创业板 机构:华菁证券有限公司 研究员:赵冰 日期:2020-08-04

  数据中心光模块领域的领导者,推动向400G 光模块的过渡。

      5G 热潮之受益者。

      首次覆盖,给予“买入”评级,目标价为人民币90.84 元。

      数据中心光模块领域中的领导者,推动向400G 光模块的过渡。中际旭创是光模块领域的一家中国龙头企业,是生产400G 数据通信光模块的知名厂商。随着互联网公司要求越来越多的数据流,我们相信今后光模块将更多地从100G 过渡至400G。基于此,我们预计全球400G 光模块出货量将从2019 年(400G 光模块推出的年份)的30 万个逐年大幅增长,为公司的营收增长打下基础。同时,中际旭创已推出多个产品品类以满足不同场景应用,为不同领域客户提供解决方案;加上公司生产规模及供货能力带来的规模优势,我们认为中际旭创竞争力强,有望未来几年在400G 光模块领域不断增加市场份额。产品平均售价方面,鉴于行业对先进技术要求较高,我们预计400G 光模块的平均售价未来将保持在较高水平。总体而言,行业前景明朗,我们预计数据通信400G 光模块业务对公司的营收贡献将持续增长。

      5G 热潮的受益者。除了数据中心业务以外,中际旭创同时还涉猎电信业务(2019 年占营收的10%);管理层表示,公司力争从2020 年起将此占比提高至10%-20%。我们认为5G 网络的建设将推动承载网扩容升级,进而驱动电信光模块行业的发展。根据公司年报数据,中际旭创的前传及回传光模块的多个系列规格先后迎来国内主设备商客户,我们认为将支持公司未来继续扩大市场份额。公司年报显示,2019 年25G 前传光模块的出货量位居行业前列,且在2020 年的5G 招标项目中亦取得不错份额,我们认为公司未来将保持较为强劲的营收规模。此外,中际旭创于2020 年4 月收购成都储翰,我们认为此举将有助于提升公司TO 封装能力,进一步巩固在电信领域的地位。

      首次覆盖,给予“买入”评级,目标价为人民币90.84 元。考虑到该公司在数据中心光模块领域的领先地位以及在电信光模块领域的增长潜力,我们看好其前景,首次覆盖给予“买入”评级。我们的目标价为人民币90.84 元,对应47 倍的2021 年市盈率,相比传统同业公司均值溢价50%,我们认为价格合理,因公司在数据通信光模块领域,尤其是400G 光模块 , 处于领先地位。

      主要风险:400G 光模块应用不及预期,5G 基建进程不及预期,中美贸易战。