注册制新股申购策略:正帆科技、欧陆通AHP得分靠前

类别:策略 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:林瑾/彭文玉/胡巧云 日期:2020-08-04

  本期投资提示:

      根据正帆科技、回盛生物、杰美特、圣元环保基本面及同行业可比公司对比的综合分析,我们预期正帆科技发行价所在区间可能为:20.50 元-22.21 元;回盛生物发行价所在区间可能为:38.43 元-41.00 元;杰美特发行价所在区间可能为:46.15 元-48.85 元;圣元环保发行价所在区间可能为:24.05 元-27.45 元。中性预期情形下,4 只新股预期发行价格区间下限口径下的单账户顶格获配资金合计分别是:注A 为88.40 万元,注B为84.62 万元,注C 为68.67 万元。

      AHP 得分——正帆科技、欧陆通靠前。对于8 月5 日拟询价的6 只新股,考虑流动性溢价因素后,其AHP 得分正帆科技2.37 分、安必平1.91 分,分别位于科创体系AHP模型的37%和29%分位,欧陆通2.18 分、回盛生物2.13 分、杰美特2.00 分、圣元环保1.77 分,分别位于非科创体系AHP 模型总分值的34%、33%、31%和27%分位。

      预期正帆科技、回盛生物、杰美特、圣元环保首发PE 中值分别约66 倍、64 倍、46 倍、32 倍。正帆科技是国内较早开展工艺介质供应系统业务的企业之一,报告期内归母净利复合增速高于同行可比公司,毛利率和研发支出均上升,但亦面临业务规模受下游政策影响而出现下滑等风险。考虑流动性溢价因素后,其AHP 得分位于2020 年科创板上市新股的中游水平。综上,预期正帆科技首发摊薄后PE 为63.34 倍-68.62 倍,对应的价格区间为20.50 元-22.21 元。回盛生物是国内兽用化药制剂企业前十强企业,报告期内营收和归母净利整体下滑,毛利率和研发投入占比也低于同行可比公司,且面临动物疫病的不确定性、毛利率下降等风险。考虑流动性溢价因素后,回盛生物AHP 得分位于2020 年创业板上市新股的中游水平。综上,预期回盛生物首发摊薄后PE 为61.76 倍-65.89 倍,对应的价格区间为38.43 元-41.00 元。杰美特在国内配件行业ODM/OEM领域中拥有较为明显的先发优势,在行业内产品销量居前。公司报告期内归母净利增速显著高于同行可比均值,近三年毛利率和研发支出均呈现快速增长,但亦面临进口国政策及国际贸易环境变化等风险。考虑流动性溢价因素后,杰美特AHP 得分位于2020 年创业板上市新股的中游水平。综上,预期杰美特首发摊薄后PE 为45.04 倍-47.67 倍,对应的价格区间为46.15 元-48.85 元。圣元环保是我国领先的生活垃圾焚烧发电和生活污水处理项目运营商之一,报告期内归母净利增速显著高于同行可比均值,但亦面临垃圾或污水进厂量变化引起盈利能力波动等风险。考虑流动性溢价因素后,圣元环保AHP得分位于2020 年创业板上市新股的中游偏下水平。综上,预期圣元环保首发摊薄后PE为30.06 倍-34.31 倍,对应的价格区间为24.05 元-27.45 元。

      风险提示:(1)报价上:需警惕高报剔除和低价无效风险。(2)公司基本面:安必平需警惕所在细分行业整体市场规模较小、宫颈癌筛查产品价格下降等风险;正帆科技需警惕业务规模受下游政策影响而出现下滑、原材料价格波动等风险;圣元环保需警惕垃圾或污水进厂量变化引起盈利能力波动、行业竞争激烈等风险;杰美特需警惕进口国政策及国际贸易环境变化、下游行业波动等风险;回盛生物需警惕动物疫病的不确定性、毛利率下降等风险;欧陆通需警惕主要原材料价格波动、客户较为集中等风险。