8月大宗月报:复苏叠加弱美元 大宗迎来“结构牛”

类别:宏观 机构:平安证券股份有限公司 研究员:魏伟/陈骁/薛威 日期:2020-08-04

  核心观点

      第一,7月回顾:受全球经济缓慢复苏、美元指数步入弱势、疫情及天气带来的供给收缩带动,7月的大宗商品市场全面好转,“大宗之王”原油价格继续回升,但涨幅明显收窄。7 月大宗涨幅最大品类为小麦,其次为铁矿石、黄金与铜。原油与大豆也录得上涨,螺纹钢与动力煤小幅上行,农产品中玉米表现最弱,价格有所回落。

      第二,8月展望:继续看好受宽松环境、实际利率低企支撑的黄金等贵金属表现,受需求支撑、供给收缩的有色、铁矿石与部分农产品也将有很好的表现。我们对8 月大宗市场的配置观点为:有色金属>黑色金属上游(铁矿石)>黄金等贵金属>饲料作物>经济作物>黑色金属>黑色金属上游(焦煤、焦炭等)>粮食作物>能源(动力煤)>能源(原油、天然气)。

      第三,尽管需求侧的利好给大宗各品类营造了良好的氛围,但供给端的分化导致大宗商品难以出现“全面牛”,将以“结构牛”为主基调。就国内市场而言,铜、铁矿石、镍、橡胶、大豆、菜籽等国内对外依赖度较高的品类将受到供给收缩的持续刺激;另外,国内环保压力的增大也会给玻璃、钢铁等能耗较高的品类带来供给收缩的刺激。