专用设备行业简评报告:中芯拟投资28NM及以上成熟制程新项目 有望拉动本土设备厂商订单

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟/韦钰 日期:2020-08-04

  事件:

      中芯国际7 月31 日晚发布公告,公司与北京经济技术开发区管理委员会于7 月31 日共同订立并签暑《合作框架协议》,双方将成立合资企业从事发展及运营聚焦于生产28nm 及以上集成电路项目。项目首期计划投资76 亿美元,约合531 亿元人民币。

      简评

      新项目首期投资76 亿美元,计划实现28nm 及以上工艺100K/月产能:①根据协议,公司与北京开发区管委会等有意共同成立合资企业,该合资企业将从事发展及运营聚焦于生产28 纳米及以上集成电路项目。项目将分两期建设,首期计划最终达成每月约10 万片的12 英寸晶圆产能,二期项目将根据客户及市场需求适时启动;②该项目首期计划投资76 亿美元,注册资本金拟为50 亿美元,其中中芯国际出资拟占比51%。中芯与北京开发区管委会将共同推动其他第三方投资者完成剩余出资,后续根据其他第三方投资者出资情况对各自出资额度及股权比例进行调整。中芯国际将负责合资企业的营运及管理。

      成熟制程下游需求维持高景气,本次投产后中芯28nm 及以上成熟制程产能有望翻倍:①中芯国际为国内第一家28nm 制程代工企业,2019 年全年中芯国际的收入结构中,0.15/0.18um 占比最高,为40%;55/65nm 占比51%,40/45nm 约为15%,其余节点28nm、90nm、0.11/13um、0.25/0.35um 较小,每一类占比均为2-7%;②根据此前中芯的招股说明书,中芯目前28nm 下游客户包括高通、海思、联芯等,主要下游应用包括部分智能手机应用处理器、机顶盒和电视芯片等,判断加上未来新增5G 应用等新需求,实际上目前国内成熟制程下游需求同样维持高景气;③当前中芯已投产12 寸产线包括中芯上海Fab8、中芯南方SN1、中芯北京B1和中芯北方B2 四条,其中中芯上海 、中芯南方定位为14nm 及以下制程、中芯北京定位0.18um-55nm、中芯北方定位65nm-24nm成熟制程,后两者截至20Q1 月产能接近10 万片。因此,未来新项目投产后,中芯在成熟制程的产能有望翻倍。

      国内半导体设备厂商有望直接受益该项目投资

      ①我们对该项目未来几年对国内半导体设备厂商的订单拉动额做敏感性测算。测算核心假设为:1)假设中芯该项目与长江存储建厂/产能爬坡速度近似;2)假设总资本开支 76 亿美金中约 75%用于设备的开支;3)我们以三种市占率来测算:一是各公司各产品目前在长江存储的市占率;二是各公司各产品目前在中芯绍兴项目的大致市占率;三是我们认为各家公司各产品中长期的可达市占率来计算;4)该测算主要计算了北方华创/中微公司/盛美股份/至纯科技的订单拉动,其余半导体设备公司,例如华峰测控/精测电子/长川科技等,更多是在测试环节受益;

      ②测算主要结果为:1)北方华创:整个产线建设过程中,在三种不同市占率情景下,预期可分别获得的合计订单金额为2.2/2.6/6.9 亿美金;2)中微公司:整个产线建设过程中,在三种不同市占率情景下,预期可分别获得的合计订单金额为1.9/2.7/3.7 亿美;3)盛美股份:整个产线建设过程中,在三种不同市占率情景下,预期可分别获得的合计订单金额为0.3/1.3/1.8 亿美金;4)至纯科技:整个产线建设过程中,在三种不同市占率情景下,预期可分别获得的合计订单金额为0.1/0.8/1.3 亿美金。