通策医疗(600763)：业绩符合预期 恢复情况良好

　　通策医疗于2020 年8 月3 日公告2020 年半年度报告，公司2020年上半年度实现收入7.38 亿元，同比下滑12.87%；实现归母净利润1.45 亿元，同比下滑30.22%；实现扣非归母净利润1.37亿元，同比下滑32.86%。单季度来看，公司第二季度实现收入5.45 亿元，同比增长20.39%；实现归母净利润1.64 亿元，同比增长44.63%；实现扣非归母净利润1.60 亿元，同比增长44.45%。整体业绩符合预期，恢复情况良好。

    　　新冠疫情影响逐渐消除，业务恢复情况良好。根据公司半年报披露，公司4 月1 日-5 月18 日期间，公司医疗服务收入已超过2019 年同期水平；5 月18 日种植业务放开以后，公司医疗服务收入呈现恢复性增长，6 月份之后公司医疗服务收入保持正常较高增长水平。第二季度单季度来看，公司浙江省内医疗服务收入同比增长22.32%，省外增长25.84%；省内门诊量增长11.28%，省外增长20.19%；区域总院（杭口）收入同比增长10.73%，分院增长29.46%；区域总院（杭口）门诊量增长0.37%，分院增长17.63%。从业务种类来看，第二季度单季度由于种植、牙周超声波等操作时间长、气溶胶产生较多的口腔业务直至2020 年5 月18 日才经各地卫健部门批准恢复开展，因此种植业务第二季度增速为17%；其他业务线增速已经恢复到之前增速水平，正畸增长22%、儿科增长37%、综合增长24%。整体恢复情况良好。公司截止半年报拥有口腔分院35 家，较2019年年报新增3 家，扩张步伐也逐渐恢复。

    　　盈利预测：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.04亿元、7.86 亿元和10.25 亿元，同比增长30%、30%和31%；对应2020-2022 年PE 分别为96X、74X 和57X。公司为国内口腔医院龙头企业，省内扩张确定性较强，省外及其他业务线均有布局，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：新冠疫情对公司经营的影响，新院扩张较快盈利不达预期的风险；老院盈利不达预期的风险；医疗事故风险；突发事件风险。