七一二(603712)深度报告:军用无线通信装备核心供应商 老牌劲旅混改助力焕发新动能

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/黄艳/李博彦 日期:2020-08-04

  投资要点

      l 公司前身为国营712 厂,是我国成立最早、具有八十多年历史的大型电子骨干企业,是我国军、民用专网无线通信产品和整体解决方案的核心供应商,主营业务包括军用无线通信、民用无线通信及环保监测三大领域。

      l 混改机制,灵活高效。2004 年改制后建立大股东控股与核心骨干持股的混合所有制架构,日常经营管理由管理层主导,充分发挥核心骨干与广大员工的主观能动性,相比体制内院所更加高效、更加灵活,焕发出巨大的发展动能。

      l 技术劲旅,研发制胜。公司研发投入力度极大,近年来研发支出与收入比率始终保持在20%以上的高位水平,通过高比例高强度研发投入,坚持向系统化、多兵种协同方向发展,实现了多项新产品的投产销售和多个系统产品的突破,尤其是系统产品收入增速明显。2019 年,公司系统产品总体销售收入6.17 亿元,同比增长59.23%,约占全年总体收入的28.84%。

      l 装备信息化建设空间广阔。粗略测算2020 年我国无线通信装备市场规模约在120 亿元量级。当前我军信息化建设处于关键时期,无线通信装备市场空间广阔,需求增速还将保持显著高于装备费整体增速。军用专网无线通信领域厂商较少,竞争相对有限,公司以前瞻的战略布局、有力的研发投入和坚定的执行能力建立起较大的竞争优势。

      l 铁路规划“十三五”有望超额完成,预计“十四五”将保持平稳增长;城市轨道交通在建长度超过运营长度,未来发展潜力较大,“新基建”有望进一步强化城市轨道交通短期成长性。2017 年全球专网通信市场规模约为1090 亿元,其中运输领域约250亿元,市场空间较大。公司在铁路与城市轨道交通成长迅速,影响力和市场份额逐步扩大,未来发展值得期待。

      l 盈利预测与投资建议。我们调整公司盈利预测,预计2020-2022 年营收分别为28.79/36.28/45.35 亿元,归母净利润5.47/7.41/9.97 亿元,对应8 月3 日收盘价PE 为67/49/37 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:产品研发进度不及预期;市场开拓不及预期;民品市场竞争加剧。