回天新材(300041)2020年中报点评:毛利率大幅提升 Q2业绩高增长

类别:创业板 机构:上海证券有限责任公司 研究员:洪麟翔 日期:2020-08-04

事件

      回天新材发布2020年中报,2020年1-6月实现营业收入10.24亿元,同比增长16.87%;归属于母公司股东净利润1.28亿元,同比增速23.31%;扣非后归母净利润1.25亿元,同比增长27.11%。其中Q2季度营业收入5.07亿元,同比增长15.18%,归属于母公司股东净利润7256万元,同比增长37.65%。

    公司点评

      胶粘剂结构持续优化,光伏背膜营收翻倍推动非胶快速增长公司上半年在COVID-19 疫情影响下,业绩仍然有稳定增长。其中胶粘剂产品营收增长10.58%,非胶类产品增长45.67%。上半年胶粘剂板块营收增长较快的领域主要是通信电子、新能源、轨交、家电、软包、建筑等,非胶类业务主要是太阳能电池背膜产品同比增长111.26%。此外,公司外贸业务保持快速发展,海外市场布局从东南亚、南亚、中东等地区向日韩拓展,产品海外销售收入同比增长40%以上。

      研发能力国内领先,引入战投有望优势互补

      公司上半年研发投入3428.22 万元,在研项目52 项,其中汽车车身结构胶、玻璃胶、过线孔密封胶,集装箱MS 胶,电子电器用三防漆、低模量结构胶、散热器粘接胶、灌封胶,光伏叠瓦导电胶,软包装胶等产品取得较大进展。新增产能方面,子公司宜城回天项目建设进行收尾,目前已经取得安全生产许可证等相关批复,并办理完成经营范围变更手续,预计9 月正式投产,将进一步提升软包用胶市占率。

      此外,公司拟非公开发行募集资金不超过2.75 亿元,用于补充公司流动资金,本次非公开发行将引入战略投资者恒信华业,恒信华业深耕ICT 相关产业,与公司积极开拓5G 通信、消费电子等新兴胶粘剂应用领域的发展规划契合度较高,有望实现优势互补。

    盈利预测与估值

      我们预计公司2020、2021、2022 年营业收入分别为22.51、25.81和30.12 亿元,同比增速19.75%、14.66%和16.68%;归属于母公司股东净利润2.60、3.25 和4.18 亿元,同比增速64.62%、24.84%和28.62%,每股EPS 分别为0.61、0.76、0.98 元,对应PE 为24.0、19.3 和15.0倍,未来六个月内,维持“增持”评级。

    风险提示

      新产品拓展不及预期;建筑、新能源等行业政策出现变化;轨交行业出现变革;国外厂商启动价格战;系统性风险。