新易盛(300502)：经营质量优异 业绩向上动力强劲

业绩总结：公司2020年上半年营业收入为8.4亿元，同比增长了74.2%，归属于母公司股东的净利润为1.9 亿元，同比增长了137%。

    公司经营质量优异，成本控制能力强。公司乘着5G 网络加速建设与IDC 市场快速发展的浪潮，持续加快高速率光模块、5G 相关光模块的研发进程，5G 相关模块及400G 光模块出货量显著提升，公司营收状况与盈利能力显著提升，其中公司2020 年Q2 单季实现营收5.67 亿元，同比增长了120.9%，归母净利润实现1.35 亿元，同比增长了179.8%。公司作为光模块行业龙头企业，上半年毛利率达到38.1%，这也反映出公司优质的成本控制能力。

    研发持续高投入，产品取得多项突破。公司上半年持续加大研发投入、坚持以创新为先导的经营理念，保障公司在产品和技术方面的竞争力。公司本期研发投入为0.4 亿元，同比增长了24.3%。在高研发投入的助推下，公司高速率光模块、5G 相关光模块、光器件相关研发项目取得多项突破，高速率产品销售占比得到大幅提升。

    公司竞争优势明显，业绩向上动力强劲。公司是我国少数能够批量交付100G光模块、400G 光模块并掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。同时，公司凭借成功出样的业界最低功耗400G 系列光模块产品，加快升级超大数据中心和云网络。随着5G 建设的大规模展开和IDC 市场的高速发展，公司订单数有望进一步增加。公司本期存货为5.9 亿元，较去年同期增加了8%，反映出公司在手订单充足，下半年业绩上升动力强劲，预计下半年将继续维持2020年Q2 的业绩水平。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.40 元、1.73 元、1.91元，未来三年归母净利润将达到43.8%的复合增长率。考虑到下半年公司5G订单逐渐落地，400G 光模块出货持续增加，行业景气度上行叠加5G 建设催化公司业务快速增长，首次覆盖，给予“持有”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、大客户拓展不及预期。