互联网传媒行业事件点评报告:苹果大规模下架无版号游戏 产能出清利好优质CP方

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:夏清莹/徐益彬 日期:2020-08-04

行业核心观点:

    苹果官方宣布实施App Store 游戏新规,自8 月1 日起,所有无版号新游戏将无法通过苹果审核和上架中国区App Store。据七麦数据的监控数据,截至8 月2 日下午18 时,苹果App Store 中国区共下架31591 款应用产品,其中游戏类应用27011 款,占比超85%。我们认为,此次苹果中国区App Store 大量下架无版号应用,是收紧版号政策的延续。对版号的强监管,冲击中小游戏企业,但有利于优化行业环境,促使业内资源整合,提高内容制作精品化程度;随着5G 落地,掣肘云游戏、云VR/AR 发展的技术性问题解决,渠道优势弱化,优质CP 方将享有更大议价能力。

    投资要点:

    下架应用主要为含内购、付费内容的无版号游戏,对龙头公司及苹果中国区App Store 收入影响不大:在8 月1 日下架的游戏中,近期下载量最高的为《山海经神兽录》(总榜排名34 位),其余下载总榜排名多在300 名以后。据禅大师数据统计,此前IOS 上有将近17万款游戏产品,其中有版号的游戏产品不足20%,除去无内购的免费游戏,版号严审波及游戏或超5 万款。据咨询公司AppInChina 估计,由于大部分最受欢迎的游戏均有版号,苹果严审IOS 游戏版号,可能给苹果造成8.79 亿美元的销售损失,19 年中国区App Store 收入达2460 亿美元,预计损失金额占总收入0.36%,影响较小。

    版号趋紧已常态化,游戏行业集中度不断提升:合规是影响游戏行业发展的重要变量。18 年3 月,原国家新闻出版广电总局发布《游戏申报审批重要事项通知》,暂停游戏版号发放近9 个月,对游戏企业造成较大影响。版号恢复后数量也大不如前,17 年获得版号游戏数量为9368 款,19 年只有1468 款,缩量明显。版号强监管有效防止“马甲包”、“套版号”等乱象出现,有利于改善行业基本面。

    短期看版号趋紧、手游精品化利好头部CP 方,长期看云游戏带动CP 议价能力进一步提升:1)短期来看:游戏行业已逐步精细化,内容质量成吸引玩家注册、留存、付费的重要因素,版号趋紧进一步出清产能,改善竞争格局;字节跳动和B 站等新渠道运营方入场,传统发行方优势不再,CP 方还可向发行渗入,优质研发商议价能力相应提高。2)长期来看:随着5G 落地,游戏上云后即点即玩的特性使得分发渠道弱化,阻碍游戏“施展拳脚”的网络、硬件等障碍被解决,内容研发成比拼关键,优质研发商议价能力进一步提升。CP 方与渠道方分成比例将有望从5/5 分成变成7/3 分成,优质研发商将受益于云游戏带来的市场扩容及分成比例的双重提升。

    推荐关注自研能力强、云游戏中有所布局的游戏企业:1)此次苹果中国区App Store 大量下架的无版号游戏,对于中小手游公司冲击较大,龙头企业未受影响。版号监管带来的资源集中,利好精品制作内容,行业竞争格局在持续改善。2)技术驱动行业变革,云游戏是5G 时代带来的新机遇,内容方价值更为凸显。目前龙头公司多数在云游戏、云VR/AR 中有所布局,游戏上云或是云游戏发展的第一阶段,原生云游戏为第二阶段,看好自研能力强、云游戏领域布局全面的公司,有望在云游戏中取得先发优势。

    风险因素:版号发放政策波动、5G 普及速度低于预期。