汽车和汽车零部件行业周报:汽车产业洞察

类别:行业 机构:平安证券股份有限公司 研究员:王德安/朱栋/曹群海 日期:2020-08-04

工信部修改《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定》

    事项:主要修改内容有三个方面:一是删除申请新能源汽车生产企业准入有关“设计开发能力”的要求。二是将新能源汽车生产企业停止生产的时间由12个月调整为24个月。三是删除有关新能源汽车生产企业申请准入的过渡期临时条款。

    点评:当前全球新能源汽车处于发展关键阶段,各国对新能源汽车的销售都给予了不同程度的支持和鼓励。尤其是在欧洲市场,2020年在政府的大力补贴下,各国电动车销量普遍出现了大幅增长的态势。7月法国电动车销量1.7万辆,同比增长近3倍,渗透率提升至9.5%;瑞典电动车销量6716辆,同比增长160%,渗透率接近30%。其他欧洲国家7月份销量预计也将继续维持高增。

    中国市场方面,国家补贴退坡后,新能源汽车销量开始出现增长乏力甚至下滑的状态,国内新能源汽车出现了结构性变化,高端车型逐渐打开私人消费市场:7月蔚来交付3533辆,同比增长超3倍;小鹏P7交付1641台,新车上市首月表现不俗;汉订单超3万,预计7月销量达到2000-3000台。我们认为对《准入规定》部分条款进行修改是为了更好适应我国新能源汽车产业发展需要,进一步放宽准入门槛,激发市场活力,加强事中事后监管,摒弃粗放的发展模式,促进我国新能源汽车产业高质量发展。

    宁德时代与福田汽车打造换电重卡

    事项:宁德时代通过官微宣布中国首个换电重卡商业化应用场景落地。首批福田智蓝新能源换电重卡车辆交付仪式于北京举行,宁德时代为该换电重卡提供换电解决方案。

    点评:政府开始加大对换电模式的支持。换电模式的车型不受30万元补贴门槛的限制;5月份政府工作报告将换电站同充电桩一道作为新基建的重要组成部分。企业方面,除了较早进入换电模式的北汽新能源和蔚来以外,长安、软银等企业先后与奥动新能源达成换电合作,蔚来则进一步计划和宁德时代联手成立电池管理资产公司。

    换电模式的优点比较明显:1)电池充电和保养环节交由换电站负责,由专业人士进行监测、护养和管理,有利于延长电池寿命;2)降低消费者购车成本和购车门槛;3)换电模式的普及有利于动力电池梯次利用的展开。但同时换电也存在一些问题:从短期来看,换电模式要想走向成熟和规模化需要各个车企达成统一的标准,多品牌车型之间要实现电池互换,但这样从一定程度上抹掉了产品之间的差异性,企业之间的利益得失难以平衡;从长期来看,随着电池技术的发展,电池价格会越来越便宜,使用寿命也会越来越长,这样换电的意义就会大打折扣。因此,我们认为换电模式短期内有望在重卡、客车、出租等公共领域实现快速推广,而私家车领域更适合充电模式,未来较长一段时间内两种模式将会共存。

    二季度海外电池厂业绩披露,LG化学表现突出

    事项:LG化学发布2020年二季度财报。Q2锂电池业务实现营收2.82万亿韩元(约合人民币166亿元),同比增长40.5%,环比增长24.9%;营业利润1560亿韩元,扭亏。

    点评:二季度锂电池业务创下单季度营收和营业利润新高;2Q20锂电池业务营业利润率5.5%,也创下近年来单季度新高。根据财报信息,电池业务营收增长主要得益于全球环保政策带来的电动车销量提升,以及北美储能业务的大规模需求;利润增长则来自于有效的降本措施以及生产效率的改善。下半年随着欧洲主机厂新车型的推出以及圆柱电池的出货增加,电池业务营收和利润将继续维持稳定增长;公司预计20年全年电池业务营收将达到13万亿韩元,同比增长超50%,推算下半年电池营收将达到8万亿韩元,同比增长超70%。公司对电池业务的信心来自于饱满的订单,根据LG化学CEO披露,截至7月中旬,公司在手订单约150万亿韩元。

    根据合格证数据,2020年上半年LG化学中国市场装机量为2.55GWh,市占率14.5%,排名第二,对国内动力电池格局产生了较大的影响。据SNE Research数据,20年一季度LG化学全球装机量达到5.5GWh,同比增长120%,市场份额提升至27%,超越宁德时代位居第一,欧洲畅销车型雷诺ZOE 、奥迪e-tron等带动公司装机量大幅增长。

    在主要客户的加持下,公司预计三季度装机量环比增长25%。

    在资金投入方面,公司二季度/上半年资本开支分别为1.4/2.7万亿韩元,其中电池业务资本开支0.7/1.3万亿韩元;二季度/上半年研发支出分别为2850/5510亿韩元,其中电池业务研发支出1070/2050亿韩元。无论从绝对数额还是相对占比来看,电池业务都将是公司未来的业务重心;公司表示20年动力电池产能目标为100GWh,21年增加到120GWh。我们认为日韩企业在专利数量方面较国内企业有较大优势,再加上需求端和产能端的共振,LG化学有望维持在动力电池领域的领先优势。

    此外,其他日韩企业也相继披露了二季度业绩表现情况。二季度三星SDI锂电池业务营收1.92万亿韩元(约113亿元人民币),同比增长5.3%,环比增长7%;松下动力电池业务营收759亿日元(约47亿元人民币),同比下降30.5%,环比下降38%。动力电池企业的业绩与下游客户的表现息息相关。LG化学的客户遍布全球各大主机厂,欧洲市场和中国市场表现优异,因此营收规模和业绩增速最突出;松下对单一客户的依赖较大,在北美工厂受疫情影响关闭一段时间的情况下,业绩下滑明显。我们认为欧洲市场短期内将依然是全球电动车销量的增长主力,韩国电池厂凭借对欧洲整车客户的广泛覆盖,有望进一步提升市场份额。

    行业判断与投资机会

    海外主机厂巨头二季度普遍受较大的影响,业绩下滑明显。国内车市复苏较好,据乘联会,7月1-26日,零售端同比增长5%。日系、豪华、一线自主份额提升趋势较确定,推荐长城汽车、广汽集团,关注吉利汽车。三季度海外车市复苏,海外业务占比高的配件企业环比或有明显改善,关注其后续订单反弹力度,推荐福耀玻璃、关注华域汽车。7月重卡销量继续高速增长,全年有望突破140万辆,推荐威孚高科、潍柴动力等关键配件企业;豪车经销商持续受益于豪华车高速发展,同时豪华车售后维修费用高、客户黏性强,业绩确定性强,建议关注中升控股和永达汽车。

    7月国内高端电动车表现亮眼:蔚来交付3533辆,同比增长超3倍;小鹏P7交付1641台,新车上市首月表现不俗;汉订单超3万,预计7月销量达到2000-3000台。在爆款车型的推动下,国内电动车市场从运营需求为主逐渐转变为私人需求为主;法国、瑞典实现翻倍增长,欧洲7月销量或将继续高增;预计2020年全球新能源汽车规模达到260万辆,同比增长15%左右,其中中国100-120万辆,欧洲80-100万辆。随着电动车产品的升级换代,作为核心零部件的电池也不断经历技术变革。当前一线主机厂、电池厂和材料厂都加大研发投入,研发方向主要着眼于高能量密度、长寿命、高安全性、快充性、低成本等指标,换电模式的推出有望为企业增加新的盈利点。LG化学二季度营收同比增长40%,营业利润扭亏,营收利润创单季新高;新宙邦二季度依靠电解液和氟化工业务实现逆势高增。国内外新能源产业链龙头企业抗风险能力突出,在不利的宏观环境下实现业绩增长。重点推荐当升科技、杉杉股份,推荐璞泰来、新宙邦,建议关注宁德时代、星源材质。

    风险提示

    1、传统海外巨头加码电动化转型压缩国内企业生存空间的风险。法国PSA集团已正式和国内动力电池企业蜂巢能源签订采购合同,确认其将为PSA旗下中国及全球电动汽车配套,预计采购需求达7Gwh。

    传统巨头加速电动化转型将给国内主机厂带来较大的竞争压力,小鹏、威马、哪吒、理想等造车新势力加快融资步伐,部分新势力实现自我造血;规模较小、抗风险能力较弱的企业面临生存空间被压缩甚至破产的风险。

    2、汽车动力技术路线仍在变革期,技术风险逐步凸显。广汽将投资成立石墨烯公司推进技术商业化;松下计划在五年内将其供应给特斯拉电池的能量密度提高20%,并“在两到三年内”实现零钴电池的商用化。电池技术路线的快速转换可能带来固定资产大量减值的风险。正极材料和电池环节的技术迭代速度较快,如果不持续投入研发,可能被后续企业弯道超车。

    3、尾部企业在行业低迷期加速淘汰,给供应链带来坏账风险。