宏观策略月报：新冠疫情加速扩散 全球经济企稳回升

观点摘要

    7 月份全球新冠疫情加速扩散，美国二次疫情愈加严重，而巴西、印度、俄罗斯和南非等发展中人口大国疫情持续升温，新冠疫情对全球经济的冲击势必延续到三季度。美国二次疫情有可能将美国经济恢复苗头扼杀在摇篮之中，而经济复苏无望反而加强了特朗普政府的冒险心态，7 月份美国悍然关闭中国驻美国休斯敦总领事馆，而美国国务卿蓬佩奥在尼克松图书馆发表极端反华讲话。经济前景恶化与国内政治风险上升、地缘政治风险恶化，使得美元指数破位下跌；新冠疫情冲击、经济衰退担忧、地缘政治风险叠加美元指数下跌，推动黄金价格大涨并创下历史新高。由于中国经济复苏势头得到确认，中国央行边际收紧流动性但全球流动性依然泛滥，居民财富搬家股票基金火爆发行，资金推动中国股市在7 月上旬大幅上涨；随后监管部门加强金融市场监管力度，股市热度有所降温，中国股市转为高位震荡。新冠疫情催生经济衰退预期，但美国二次疫情对经济的冲击力度似乎不及首次疫情，而且新冠疫苗的研发也频传利好，欧盟通过规模7500 亿欧元的复苏基金，因此7 月份欧美股市偏强运行。

    目前看东亚和欧洲的疫情逐渐平息，而且美国二次疫情给美国经济造成的冲击也小于首次疫情，环比上看全球经济有望触底回升，利好权益资产和工业商品；但新冠疫情全球扩散热度不减，一方面使得各国央行仍需保持高度宽松的货币政策环境，另一方面也使得地缘政治风险趋于上升，因此市场风险偏好受到抑制而避险资产偏强运行。由于全球新冠疫情发展的不确定性依然很高，我们认为8 月份大类资产配置仍需坚持谨慎中性立场，在风险资产中超配受到全球经济复苏支撑的工业商品，而标配受到地缘政治风险抑制的权益资产；在避险资产中超配受到地缘政治风险支撑的贵金属和受到中国经济复苏支撑的信用债，而标配受到中国经济复苏抑制的利率债。