国债早报：期债短期难有趋势性操作空间

[期债主要观点]

    昨日国债期货收盘全线上涨，10 年期主力合约涨0.22%，5 年期主力合约涨0.23%，2 年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率上行幅度收窄，10 年期国债活跃券200006 收益率报2.96%，下行0.5bp。公开市场方面，昨日无逆回购操作，有1000 亿元逆回购到期，因此当日净回笼1000 亿元。月初资金面整体宽松，7 天期资金价格多数回落至2%附近， DR001 报1.5782%，下行逾21bp。

    昨日早盘空方因素较多，经济基本面释放稳步修复信号及股市情绪回温共同施压债市，期债早盘低开，利率快速上行。7 月财新PMI超市场预期，录得52.8，较6 月提高1.6 个百分点，连续三个月处于扩张区间，为2011 年2 月以来最高。但是市场对于经济复苏的反应明显趋于钝化，期债在低开后全天持续拉升，主要是由于此前对经济复苏的情绪升温已经推动利率上行，市场对于基本面修复情绪已经反映在价格上，因此单纯的数据向好只是对前期市场观点的确认，不会推动市场情绪的边际变化。昨日出现股债同涨，A 股主要股指均呈现单边上行态势，科创板表现尤为突出，市场交投情绪升温，两市成交额超1.3 万亿元，连续4 日达到万亿级别，但股市和债市的联动明显效应减弱，风险偏好回升带来的股市行情已经不构成短期债市的核心驱动力。资金面方面，当前处于月初整体压力较小，但昨日央行暂停逆回购资金市场净回笼仍给市场带来货币政策边际收紧的预期，午盘资金利率也出现小幅反弹，前一周的政治局会议释放出相对谨慎的政策态度，市场对于未来资金面能否维持宽松仍持续观望。消息面上，周末传出美国针对TikTok 的制裁升级进一步引发市场对中美摩擦未来升级的预期，未来中美之间的不确定性风险较大。

    短期来看，债市情绪回温，基本面向好预期和股市回调对期债的压制减弱，但基本面的修复趋势未变，中美摩擦未来也存在很大不确定性风险，预计期债短期难有趋势性操作空间，仍以宽幅震荡为主，建议持续保持观望。