天孚通信(300394)：并购北极光电 契合业务需求 完善市场、产品战略版图

投资要点

    事件：8 月4 日，天孚通信公告，以自有资金9900 万元收购北极光电（深圳）有限公司100%股权，本次交易完成后，北极光电将成为天孚通信的全资子公司，将纳入公司合并报表范围。

    技术人才储备丰厚，重视技术创新，与天孚产品战略互补：北极光电成立于2003 年，技术与人才资源储备丰富，重视新产品开发，高端镀膜技术、无源核心器件及模块等产品，很好的契合天孚通信的长距离传输、短距离光互联传输等多种整体解决方案产品战略，同时也与江西天孚大规模制造协同，为客户建设有市场竞争力、长期稳定的供应链资源。因此北极光电进一步补齐在高端镀膜等技术的产品布局，稳固天孚通信一站式解决方案提供商的战略定位。

    海外市场经验丰富，助力天孚全球化布局：天孚通信一直在加速推动全球销售网络布局，忠实海外客户的本地化服务进程，增强海外优质客户的长期高效服务能力。北极光电的北美、美国团队已经持续深耕海外团队多年，能够更好的与天孚全球化布局相契合，助力天孚通信的全球化占率布局。

    高端技术储备加快天孚通信“高速光引擎”进程：天孚通信始终坚持中高端市场定位和高品质产品理念，已成为全球光器件核心部件领域的领先企业，2020 年3 月通过定增募资开启高速光引擎以及硅光布局。我们认为，北极光电的高端镀膜技术、微光学组件产品能够为天孚通信的“高速光引擎项目”提供有力的技术和产品支撑，加速研发进程和项目建设进度。

    盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022 年营业收入分别为7.53 亿元、10.17 亿元以及13.70 亿元，实现归母净利润分别为2.42 亿元、3.09 亿元以及4.11 亿元，EPS 分别为1.22 元、1.55 元以及2.07 元，对应的PE分别为59X/46X/35X，维持“买入”评级。

    风险提示：高端光模块需求不达预期的风险；光器件市场竞争加剧的风险；海外经营环境恶化的风险。