华峰测控(688200)中报点评:Q2再超预期 下半年将继续保持高出货量

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘菁/俞能飞 日期:2020-08-04

事件概述

    公司发布2020 年中报, 报告期内公司实现营业收入1.84 亿/yoy+80.01% ; 归母净利润8940 万元/yoy+135.37%;扣非归母净利润7532.5 万元/yoy+98.77%。

    分析判断:

    二季度业绩再超预期,预计下半年将继续保持高出货量。1)根据公司公告,Q2 公司实现收入9864.5 万元/yoy+132.3% ; 归母净利润5357.8 万元/yoy+263.28% , 扣非归母净利润4224.4 万元/yoy+175.87%,二季度业绩高增长的重要原因在于:i. 半导体行业国内上半年景气度较高,公司加强开拓市场扩大销售;ii.2019 年上半年行业景气度低,公司同期基数较低。从环比数据看,公司收入环比增长15.5%;扣非归母净利润环比增长27.7%,我们判断疫情对公司影响十分有限、产能是公司业绩释放的瓶颈,下半年有望保持高出货量。2)上半年公司毛利率为81.33%,较为稳定;费用率方面,销售费用率下降3 个百分点,管理费用率提升2 个百分点,整体费用率同样较稳定。

    进入SoC 等领域扩展市场空间,明年产能瓶颈解决之后业绩继续腾飞。我们测算2020 年国内测试设备将达到11.6 亿美元,其中测试机约为7.32 亿美元。在测试机细分领域,公司在模拟和混合信号测试领域优势明显,尤其是模拟测试细分领域公司市占率达到40%。根据公司招股说明书募投项目计划,公司计划进入市场空间更大的SoC 类集成电路和大功率器件自动化测试系统,待明年产能瓶颈解决后预计业绩将继续腾飞。

    投资建议:考虑到中美贸易摩擦和海外疫情可能带来的进口替代加速,我们提高2020、2021 年盈利预测,预计公司2020-2022 年收入分别为3.72(原为3.33)、4.75(原为4.39)、6.2(原为5.8)亿元,归母净利润分别为1.65(原为1.39)、2.11(原为1.82)、2.7(原为2.35)亿元,暂不予以评级。

    风险提示:半导体产业发展不及预期;公司产品研发/订单获取进度不及预期。