农林牧渔周报:重申动保板块配置机会 积极关注粮食生产安全
投资要点
一、生猪养殖板块:猪价周环比上涨2.4%。①价格端:据猪易数据显示,本周日全国外三元生猪价格为37.83 元/公斤,周环比上涨2.4%。据涌益咨询数据显示,本周15 公斤体重仔猪销售均价为1938 元/头,周环比上涨0.1%,50公斤体重二元母猪销售均价为5462 元/头,周环比持平。②利润端:本周自繁自养生猪养殖利润为2567 元/头,周环比下跌1.4%;外购仔猪养殖利润为1211元/头,周环比下跌8.5%。猪价虽环比改善,但主要原材料中,玉米和豆粕等价格继续上扬,周环比分别上涨1.6%和0.3%,一定程度挤压养殖端利润空间。③出栏体重继续下滑,疫情防控压力不减。据涌益咨询数据,本周全国出栏平均体重继续下滑至126.92 公斤/头,环比-0.46%。全国150 公斤以上大猪出栏占比则继续回落到7.94%,年后首次跌破8%。而90 公斤以下商品猪出栏占比继续增至14.59%,环比上周小幅增加0.07 个百分点,疫情压力仍然较大,尚未出现明显好转趋势,但整体扩散速度趋缓,分地区结构上看,华中西南地区相对好转,而东北地区则因为调运等原因导致疫情相对加重。⑤投资建议:我们认为,本轮周期最大的不同是养殖规模化程度的加速提升,规模养殖场在土地、资金、种源、疫病防控、管理水平等层面占据全方位优势,扩张速度远超行业平均水平。长期来看,头部养殖企业的优势愈加明显,有望通过领先的疫病防控和管理水平等带来持续的超额收益,建议重点关注生物安全防控措施到位,管理效率领先,业绩确定性较强的生猪养殖龙头。
二、动保板块:防疫旺季叠加生猪出栏增加,三季度动保公司业绩有望加速改善。通常自每年9 月中旬全国范围内将集中开展秋季重大动物疫病综合防控行动,尤其是重点开展口蹄疫、高致病性禽流感等重大疫病的强制免疫工作,动物疫苗需求阶段性集中释放。此外,生猪存栏和仔猪供给量连续4 个月实现恢复性增长,对应约滞后5 个月的商品猪供给触底反弹,尤其根据出栏规划头部养殖企业在3 季度料将迎来出栏量的显著提升,将对动物疫苗的需求带来有力拉动,动保企业2020Q3 业绩料将加速改善。重申投资建议:我们认为,一方面,随生猪存栏逐步恢复,后周期动物疫苗需求有望迎来持续快速反弹,叠加潜在的非瘟疫苗,行业空间有望极大扩容。另一方面,动物疫苗监管政策的密集调整凸显动保行业系统性升级趋势加速,市场化竞争深入推进有利于在产品、工艺、销售方面等具有综合优势的龙头企业,动保行业集中效应料将愈加明显,持续推荐动保板块配置机会。
三、种植板块:玉米价格频创新高,建议持续积极关注粮食生产安全。本周五玉米现货价达到2355 元/吨,环比增加1.6%,同比增加19%,创近5 年新高。近年玉米持续去库存效果显现,库销比自16/17 年高点后持续下降,据美国农业部7 月最新预测,20/21 我国玉米库销比为70.1%,比上一年度下降4.4 个pct。此外,作物病虫害防控压力不减,7 月27 日,农业农村部在中国和老挝边境云南省江城县举行黄脊竹蝗应急防控实战演练,召开座谈会分析研判境内外黄脊竹蝗发生发展态势,研究部署西南边境地区黄脊竹蝗防控工作。当前,老挝等境外黄脊竹蝗已进入成蝗发生高峰期,蝗群将随着境外食源减少不断迁入我国云南边境地区,迁入期可能持续到8 月中下旬,如果监测防治工作不到位,黄脊竹蝗扩散和蔓延的风险加大,将对农业生产尤其是玉米构成威胁。展望后市,草地贪夜蛾等虫害的影响以及生猪养殖端的持续恢复带动猪用饲料产销量回升或将从供需两端放大玉米产需缺口,建议持续积极关注粮食生产安全。
风险提示:极端天气影响畜禽养殖正常生产活动的开展;农作物病虫害导致粮食减产造成养殖成本提升;动保行业竞争加剧、产品出现质量不合格事件等。