万达电影(002739)2020年上半年业绩点评:影院停业导致净利下滑 下半年业绩预计大幅减亏

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:李艳丽 日期:2020-08-04

  事件:万达电影发布20H1业绩报告,公司实现营业收入19.72亿元,同比减少73.93%;归属于上市公司股东净利润-15.67亿元,同比下滑398.8%。

      归属于上市公司股东的扣非净利润-17.05亿元,同比下滑438.51%。

      疫情导致影院停业,放映收入受影响最大。上半年全国电影市场总票房(含服务费)仅22.4亿元,同比减少92.8%。公司旗下影院实现票房5.8亿元,同比减少88.3%,整体降幅小于行业。上半年公司电影放映收入5.33亿元,同比下滑88.6%;而因为刚性支出较多,放映业务毛利率为-230.5%。同时由于观影人次的大幅减少,上半年卖品收入1.93亿元,同比减少79.37%;广告收入2.79亿元,同比减少75.5%。为降低成本、开源节流,公司关停了部分经营效率较差的影院,上半年国内共关停影城17家,新建影城12家。

      电影发行业务收入下滑,剧集发行表现亮眼。由于多部影片未能如期上映,上半年公司电影发行收入2.02亿元,同比减少14.9%。但电视剧制作发行及相关业务表现亮眼:子公司新媒诚品主导或参与出品的多部电视剧顺利播出,收视表现均较好;上半年公司电视剧发行收入5.2亿元,同比增长455.3%。

      影院复工节奏逐步加快。7月20日,全国低风险地区影院恢复开放营业。截至8月2日,猫眼数据显示全国共有7206家影院复工,复工率达到63.51%。

      复工首周全国票房收入过亿,第二周票房接近2亿,影院恢复节奏逐渐加快。

      定档和新上映影片数量增多,极大推动了影院复工进度和观众的观影热情。

      盈利预测和投资建议:随着影院复工不断推进,以及公司各项业务的逐步恢复,我们预计2020年归母净利亏损8.89亿元,相比上半年减亏近7亿元。

      2021/22年业绩恢复增长幅度较大,归母净利分别为20.94/30.52亿元,同比大幅扭亏为盈/增长45.8%。维持买入评级。

      风险提示:疫情出现反复,快速扩张风险,政策风险,票房收入不达预期