区块链行业研究:央行积极稳妥数字人民币研发 试点加速可期

类别:行业 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:宋嘉吉/孙爽 日期:2020-08-04

事件:8 月3 日,央行召开2020 年下半年工作电视会议,会议指出,2020 年下半年,法定数字货币封闭试点已经顺利启动;将积极稳妥推进法定数字货币研发。

    央行已在四次工作会议就法定数字货币作出表态,态度依次为“扎实推进”“加快推进”“继续稳步推进”“积极稳妥推进”,重新增加对速度的要求。在近年来的人民银行年度或半年度工作会议中,央行至少四次对法定数字货币的研发做出要求:扎实推进数字货币研发(2018.3)、加快推进我国法定数字货币(DC/EP)研发步伐(2019.8)、继续稳步推进法定数字货币研发(2020.1)、积极稳妥推进法定数字货币研发(2020.8)。可以看出,四次会议对DC/EP 态度均有细微不同:第一次强调“稳”,第二次强调速度要“加快”,第三次重新增加“稳步”要求,第四次重新增加对速度的要求,强调要“积极”。我们认为,2020 年人民银行工作会议对DC/EP 的两次表态体现出:一方面,DC/EP“牵一发而动全身”,需要审慎处理推出前后的相关风险,另一方面,在国际竞争加剧的当下,应当加快对DC/EP 的研发,以实现领先。

    DC/EP 落地面临需求与技术挑战,例如如何实现双离线支付。根据央行官员表态,推出DC/EP 有多重目的:1)提高效率;2)降低成本;3)防范洗钱风险;4)捍卫国家主权等。然而,如欲DC/EP 实现目的,还面临若干现实问题与技术挑战,现实问题包括用户需求来自何方、商户有何动机推广DC/EP 等,技术挑战包括纸钞在交易双方都不联网(即“双离线”)的情况下即可完成价值转移,无需第三方确认,而DC/EP 作为一种电子支付方式,实现“货币发送人-DC/EP 接收终端/人民银行-货币接收人”全链路离线下实时支付还有难度。

    中国央行数字货币加速落地可期。当前中国央行数字货币正在深圳、苏州、雄安、成都试点,央行数字货币研究所已与滴滴达成战略合作,据彭博、财新报道,数研所还与B 站、美团等机构进行了接洽,我们认为,这意味着数研所正通过商户为DCEP 向C 端服务铺路。我们认为,在G7 基本决定就发行CBDC(法定数字货币)展开合作、美国国会召开数字美元听证会、日本开始验证CBDC、国际竞争加速的当下,尽管DCEP 的推出仍然没有时间表,DCEP 的试点动作仍有望加速。我们看好中国央行数字货币对电子支付产业链的带动,推荐关注以下关键环节:1、账户侧:银行账户影响力或增强。市场认为,DCEP 可能无需绑定银行账户,我们认为,DCEP 无法脱离银行账户,央行对DCEP 的推动会增强银行账户在支付产业链中的影响力,银行有机会夺回用户侧的账户主导权。2、清算侧:银联、网联或仍将参与。市场认为,DCEP 的交易无需清算机构参与。我们认为,只要DCEP 的交易需要连接不同银行、不同支付机构,则需当前两大清算机构——银联、网联参与。3、商户侧:收单机构、服务商仍不可或缺。我们认为,如银行欲借DCEP获取更多用户,可能采用的方法大概率也将包括:1)降低欲推广场景的商户的费率;2)对服务商加大返佣力度。

    私营部门可参与CBDC 或成共识。包括中国央行在内的多个央行与国际组织表示CBDC 会允许私营部门参与,我们认为,这将利好产业的创新与发展,私营部门对中国央行数字货币的可参与度有望超出市场预期。例如,1)BIS 提出,为了保障CBDC 的可用性,最好由私营部门提供CBDC 服务,央行提供支付基础设施。2)英国央行在《CBDC 的目标和设计原则》报告中表示,由央行包揽一切的CBDC 模式不向竞争开放,可能不支持创新,不符合英国央行的设计原则,其设计的模型由中央银行和私营部门共同参与。

    投资建议:1、银行IT:四方精创、长亮科技、宇信科技等;2、支付服务商:(1)拥有互联网支付、移动支付、收单资质(拉卡拉、海联金汇等);(2)布局了人脸支付等新技术(恒宝股份等);布局了头部互联网机构服务商,如华峰超纤(威富通);(3)POS/ATM 厂商龙头(新大陆、新国都、广电运通、聚龙股份等);(4)在特定场景有优势(新开普等)。

    风险提示:央行数字货币产业模式待定;央行数字货币落地进度不及预期。