飞亚达(000026):海外消费回流 渠道运营优化 Q2业绩增长53%

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明/范张翔 日期:2020-08-04

公司发布2020 年半年报,2020H1 实现营收15.82 亿元,同比下降11.38%,系疫情影响Q1 销售所致;归母净利润0.78 亿元,同比下降37.05%;扣非后归母净利为0.69 亿元,同比下降39.57%;EPS 为0.1775 元/股。分季度来看,Q1/Q2 营收分别为5.88 亿元/9.93 亿元,同比变化-34.14%/+11.42%;归母净利润分别为-0.13 亿元/0.91 亿元,同比变化-120.16%/53.40%。

    国内疫情逐渐稳定,消费需求复苏;海外疫情严重,海外消费需求回流。

    飞亚达Q2 营收大幅上涨,H1 毛利率为38.21%,同比下降2.88pct,主要系毛利率水平较低的手表零售服务业务占比提升。归母净利润和归母净利率明显提升,经营活动现金流量净额大幅上升。手表零售服务业务受益境外消费回流同比下滑较小,手表品牌业务受疫情冲击较大但公司采取多渠道转型。精密业务势头强劲,租赁业务贡献稳定收入。2020H1 手表零售服务业务实现营收10.85 亿元,占比68.58%,受益境外消费回流同比下滑仅为2.17%。2020H1 手表品牌业务实现营收3.79 亿元,受疫情冲击较大同比下滑31.94%,占比23.93%。但公司加快向线上渠道转型。2020H1 精密业务实现营收0.59 亿元,同比增长38.42%,占比3.76%;租赁业务实现营收0.56 亿元,同比下降16.66%,占比3.55%,公司精密科技创新业务增长势头良好,持续巩固光通讯、激光器市场。

    增资三大全资子公司,助力核心主业长期发展。飞亚达以自有资金增资全资子公司精密科技公司、亨吉利电商公司、科技发展公司,发展手表品牌业务、手表零售服务业务、精密业务,强化核心竞争优势,不断提升行业地位,推进业务稳定发展

    国内疫情逐步得到控制,海外消费回流,业绩有望逐渐复苏回暖。目前国内疫情基本得到控制,手表行业整体复苏回暖,2020 年6 月起我国手表进出口金额录得环比增长。疫情影响下国家对于出境把控严格,中国消费者境外出行购物渠道受阻,部分消费回流至国内渠道及国产品牌。国内手表市场中,一方面具备与世界一线顶级名表合作资源的销售渠道,有望承接从海外回流的奢侈品名表消费需求;另一方面,具有优质产品实力及市场认可的品牌口碑,也可以作为奢侈品名表的替代消费品,引流部分消费需求。基于飞亚达良好品牌基础和强大的渠道优势,下半年有望逐步恢复。

    飞亚达三十年精耕细作,形成“手表品牌运营+世界名表零售”双轮驱动的业务模式,成就国产手表龙头企业。随着境外消费回流、免税新政扩容,中国手表市场有望稳步发展。飞亚达集“产品+渠道+品牌”之合力,深挖护城河,凸显竞争优势。我们预计公司2020-2022 年净利润分别为2.60亿元/ 3.50 亿元/ 4.65 亿元;EPS 为0.61 元/股、0.82 元/股、1.09 元/股;对应PE 分别为30X /23X /17X。维持“买入”评级。

    风险提示:疫情恢复不及预期;经济下滑导致消费需求减少;渠道拓展不及预期。