欧菲光(002456)中报点评:光学行业景气持续

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳 日期:2020-08-04

一、事件概述

    公司公告上半年营收234.6 亿元,同比-0.53%,归母净利润5.01 亿元,同比+2290.3%。

    二、分析与判断

    光学龙头加码核心主业,新一轮成长在即

    安卓触控出表带来上半年收入下滑,Q2 单季度净利润3.6 亿元,同比+30.1%,环比+156.0%。Q2 毛利率持续改善,达11.2%,环比+0.92pct。安卓摄像头模组受益客户需求结构变化,H1 出货量同比+24.51%;毛利率11.08%,同比+0.17pct。受益国际大客户双摄,非安卓影像模组收入同比+95.95%;H1 出货0.55 亿颗,同比+30.34%;毛利率10.94%, 同比+11.24pct。手机镜头收入2.63 亿元,同比+34.85%,出货量0.89 亿颗,同比+6.71%。

    光学行业持续高景气,龙头优势显著

    我们看好光学“赛道”,摄像头数量提升+规格升级带来行业高增长,预计到2023 年智能机摄像头模组市场空间达2119 亿元。公司镜头产能持续扩充,今年在20KK/月左右产能基础上翻倍,良率+规格提升带来毛利率提升,目前6P 产品已经配合下游客户出货。

    此外公司加码3D 模组符合手机光学创新潮流,随着拍照要求提高以及AR 时代到来,TOF 模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透。此前定增安徽国资参与33%,彰显地方政府对公司的支持以及对光学产业信心。

    轻装上阵,盈利能力大幅增强

    目前国产机触控业务已经独立发展,上市公司体内仅留下手机镜头、车载镜头、手机模组以及A 客户触控等业务,公司成为纯正光学标的。今年受益ipad 出货高景气,A 客户触控业务有望扭亏。同时公司资金结构优化,财务费用有望大幅降低。

    三、投资建议

    预计公司20-22 年归母净利润16.7/23.5/29.0 亿元,对应估值33.0/23.5/19.1,参考SW 电子最新TTM 估值60 倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、消费降级。