食品饮料行业周报：包装水行业跟踪调研

　　核心结论

    　　行情回顾：上周食品饮料板块周涨幅排名第6位。7月27日-8月2日，食品饮料指数周度涨幅+6.31%，跑赢沪深300指数2.11pct，调整主要系资金面因素导致。食品饮料子行业中调味发酵品/其他酒类/乳品表现较好，涨幅分别为+8.46%/+8.24%/+8.11%。

    　　包装水行业千亿级市场进入稳健增长期，结构升级趋势清晰。行业发展回顾：

    　　1）1998年前，康师傅、乐百氏、娃哈哈组成国内纯净水“旧三强”格局；2）00年后，伴随中国瓶装水人均消费量持续攀升，包装水行业在十二五期间再次迎来发展高峰，市场规模急剧扩张；3）16年之后，行业增速有所放缓，2元水虽然仍占据消费主流，但3元水受益消费升级开启双位数增长，结构升级趋势愈发清晰。由农夫山泉、怡宝、百岁山组成的“新三强”格局稳固；4）品质消费需求拉动下行业持续稳健增长，19年市场规模突破2000亿。

    　　新三强竞争格局——农夫山泉、怡宝、百岁山核心优势总结农夫山泉：发展回溯：1）2000年前后，公司通过“农夫山泉有点甜”的出色营销及“天然矿物质水”的健康概念推广快速打开市场，市占率得以快速提升。2）2010年后，“大客户制”模式持续渠道下沉；3）2017年，公司在已有的产品优势基础上，通过市场组合策略，让利终端+弹性考核机制充分激发市场销售积极性，成长为包装水品类第一品牌。核心优势：1）“包装水+饮料”双拳出击，其中包装水市占率第一，饮料市占率前三。2）产品价格带完整，2-15元高中低价位均有布局，具备灵活的单品培育基础。

    　　怡宝：发展回溯：“十二五”为公司发展的黄金5年，公司坚定执行三大战略：1）从区域走向全国，西进北上东拓；2）从单品走向多品，通过“内增式”新品研发和“外延式”并购协同丰富产品矩阵；3）跑赢行业，规模持续放大，2015年收入破百亿。核心优势：终端控制力强，团队稳定。

    　　百岁山：公司瞄准高端包装水，核心优势：品牌、包装和较灵活机制。

    　　投资建议：展望下半年白酒板块仍具备相对估值优势：看好确定性强的贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）和山西汾酒（ 600809.SH ） ， 以及基本面改善弹性大的古井贡酒（000596.SZ）、水井坊（600779.SH）、顺鑫农业（000860.SZ）。贸易战升级背景下，食品板块仍将是基本面较好为数不多的细分之一，优质公司若股价回调或是很好布局时机：①好赛道、好格局的食品细分龙头建议关注安井食品（603345.SH）、颐海国际（1579.HK）、天味食品（603317.SH）；②高温天气和疫情恢复啤酒板块亦受益，建议关注青岛啤酒（600600.SH）、华润啤酒（0291.HK）。