移远通信(603236):智能制造中心进入投产阶段 看好公司解禁后投资机会

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:闫慧辰/黄乐平 日期:2020-08-04

  2020/8/3,移远通信发布《关于全资子公司投资建设智能制造中心的进展公告》,公司全资子公司合肥移远智能制造中心项目已完成12 条产线的建设及安装、调试工作,目前已进入投产阶段。

      评论

      此前,移远通信专注于通信模组的设计/研发,产品生产采取委外加工的形式,属于“轻资产”的运营模式,佳世达、信太通讯、伟创力、昆达电脑等是移远通信的主要代工厂,其中佳世达是公司的主要代工厂,伟创力负责公司车联网等高端产品的代工。2016-2018 年公司代工成本分别为0.47、1.17、1.62 亿元。

      我们预计合肥移远智能制造中心投产后,公司有望节约部分代工成本。合肥中心年度生产规模可达约5,000 万片产能,能覆盖移远通信2021 年大比例生产环节。我们重申我们在《物联网市场“卖水者”,毛利率企稳+短期投入带来高成长性》中的观点,公司将子公司合肥移远打造成智慧工厂具有的好处是:1)高效响应较为灵活紧急的订单;2)自主小批量生产研发新产品,缩短开发周期。同时智能制造中心折旧成本较低,即使叠加OPEX 成本,最终成本也有节约空间。

      我们观察到,移远通信2020 年除了智能制造中心投产外,还新增了贝尔格莱德研发中心并开辟了高端WiFi 系列和5G 系列模组等产品线。我们认为在智能制造中心加持下,公司有望凭借产品研发、资格认证、销售网络等方面的优势,进一步开拓全球市场。

      估值建议

      我们再次重申公司作为物联网行业领导者,具有产品丰富、销售渠道等优势,有望受益于物联网行业的高速增长,具备长期投资价值。近期公司解禁结束,股价向下压力减小。我们建议通过市销率对公司估值,维持公司2020E/2021E 营业收入60.76 亿元/83.64 亿元基本不变,维持跑赢行业评级不变,考虑到公司解禁压力减小上调目标价10%至282.04 元。当前股价对应2020E/2021E市销率3.5x/2.6x,目标价对应2020E/2021E 市销率4.9x/3.7x,股价仍有41.0%上行空间。

      风险

      汇率波动风险;行业竞争加剧;中美贸易摩擦缓和不及预期。