光环新网(300383):业绩延续增长态势 核心地区资源储备丰富 IDC龙头强者恒强

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:韩东 日期:2020-08-04

  事项:

      公司发布2020 年半年度业绩预告。报告期内,公司实现归母净利润4.4-4.7 亿元,去年同期归母净利润3.92 亿元,相比去年同比增长12.27%-19.93%。

      评论:

      公司各项业务发展稳健,业绩符合预期。公司数据中心业务聚焦一线城市,用户上架率稳步提升。截止去年年底,公司共在京津冀及长三角地区布局8 大高品质数据中心,共计约5 万个等效机柜,可运营机柜数达到3.6 万个(上柜率75%),合同销售率达90%,机房系统达到行业高级别标准。多个IDC 新项目进入筹划建设阶段,预计2020-2025 年扩充10 万机柜,拓展上海及大湾区布局。同时,云计算及相关服务收入保持良好增长势头,占报告期营收超70%。

      募投项目筹建拓展顺利,完善运维管理体系巩固竞争力。公司募投的房山二期项目(5000 机柜)、嘉定二期项目(5000 机柜)、长沙一期项目(16000机柜)、燕郊三四期项目(15000 机柜)进展顺利,资质许可齐全且PUE 均小于1.40。截止2020 年7 月底,房山、嘉定和燕郊项目均已形成购买意向,销售机柜标的数量约1.2 万个。同时,公司推出“前期规划+后期运维”一体化的第三代数据中心运维管理模式,以提供规范化、人性化的运维服务。一线城市监管趋严、电力指标稀缺,但客户需求旺盛,网络状况更优。公司在核心城市的版图布局有望持续夯实公司的竞争力。

      基建公募REITs 试点正式起步,公司一线城市资源储备丰厚,有望核心受益。

      今年5 月证监会、发改委联合发布REITS 试点通知。REITS 可为IDC 企业提供稳定资金,改善公司融资渠道及成本,提升直接融资比例。海外公司Equinix在15 年成功转型公司型REITs 之后,资产负债率降低,估值水平及营收逐年攀升。公司在一线城市机柜储备丰富,客户粘性强,与Equinix 业务模式相似,未来有望在REITS 的助力下复制Equinix 的成功路径,带来估值及业绩双成长。

      无双科技+AWS 业务双轮驱动公司云计算业务向好。光环有云具有多年AWS运维管理经验,拥有AWS 永久资格认证,并通过与亚马逊合作获得授权在中国境内提供并独立运营基于AWS 技术的云服务,与AWS 合作稳固,业务发展稳健。无双科技通过营销服务在搜索引擎媒体中树立良好品牌效应,今年年初引入开域集团作为战投增资2500 万元,未来有望在技术、客户渠道等方面协同发展、加深合作,推动无双科技业绩成长。

      盈利预测、估值及投资评级。参考公司对四个新募投项目的效益测算,我们预计2020-2022 年归母净利润分别为10.22 亿、12.94 亿、15.51 亿元,增速分别为23.9%、26.6%、19.9%,对应EPS 分别为0.66、0.84、1.00 元。预测公司未来三年EBITDA 的平均增速为23.2%。考虑到公司实际机柜的上架率较上年逐步提升,竞争力持续提升,存在一定溢价,给予目标市值525 亿,维持目标价34 元,维持“强推”评级。

      风险提示。新项目市场拓展不及预期,疫情导致上架率及规模扩张不及预期