7月PMI数据点评：供需两端回暖 就业有所好转

　　投资要点：

    　　7月官方制造业PMI为51.1%，环比上升0.2个百分点，高于去年同期1.4个百分点，连续5个月位于荣枯线以上。

    　　供需两端继续回暖，出口新订单大幅回升

    　　供给方面，7月生产PMI为54.0%，较上月上升0.1个百分点，供给端维持回暖态势。分企业类型来看，大型企业生产指数略微下滑0.2个百分点至55.3%。而中小型企业生产回暖明显，生产指数分别环比增长0.4和0.6个百分点，中型企业生产指数更是实现了连续三个月正增长。从企业库存来看，产成品库存指数和原材料库存指数均有所回升，分别环比上涨0.8和0.3个百分点，反映当前企业在需求端回暖的情况下主动补库存。

    　　需求方面，新订单PMI环比上升0.3个百分点至51.7%，实现3个月连续增长，反映需求端持续回暖。分企业类型来看，中型企业新订单PMI回升明显，环比上升2.3个百分点至荣枯线以上，达到52.3%。大型企业新订单PMI略有回落，较上月下滑0.3个百分点至53.3%。而小型企业新订单PMI表现不佳，环比下降1个百分点至46.8%，反映小微企业需求端仍承压。此外，外需增加较为显著，大中小型企业新出口订单PMI均有大幅回升，大中小型企业新出口订单PMI分别回升5.3、6.4和6.8个百分点，但仍位于荣枯线以下。

    　　就业形势有所好转，保就业保民生工作仍需发力就业方面，制造业从业人员PMI在连续3个月下滑后首次出现回升，环比增加0.2个百分点至49.3%，和荣枯线差距逐渐缩小。但不同企业类型之间仍存在分化，大型企业上升幅度较大，环比增加0.6个百分点至荣枯线以上，而中型企业和小型企业仍处于荣枯线以下，分别环比下滑0.1和0.5个百分点。建筑业从业人员PMI依旧维持高景气，为56.2%。当前就业形势整体有所好转，但中小企业从业PMI指数的下滑，反映相关促就业工作仍需发力。

    　　非制造业PMI小幅回落，服务业业务活动预期上升非制造业商务活动指数小幅回落，环比下降0.2个百分点至54.2%，继续保持在荣枯线以上。从行业分类来看，铁路运输、航空运输、资本市场服务等行业商务活动指数高于荣枯线10%以上，而保险、房地产、租赁及商务服务等行业商务活动指数在荣枯线以下。建筑业方面，基建项目持续发力，建筑业PMI转降为升，环比增加0.7个百分点至60.5%。服务业方面，随着文化产业复工复产工作的继续推进，文化产业向好态势显现，服务业业务预期有所提升，环比上升2.4个百分点。

    　　风险提示

    　　宏观经济大幅下行