教育行业周随笔:一对一辅导浅析:规模不经济特征日益明显 一对多转型渐成趋势

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘嘉仁/熊超/代凯燕/王越 日期:2020-08-03

  投资要点

      周随笔:一对一辅导浅析——规模不经济特征日益明显,一对多转型渐成趋势随着教育行业不断发展,传统的线上大班课、线下小班课竞争不断加剧,与此同时随着经济发展家长对个性化辅导服务的需求也日渐上升,各大机构纷纷推出班型更小的一对多、一对一课程,立思辰近期同样动作频频,6 月22 日公告与凹凸教育达成战略合作布局一对一及小组课(1 对8 以下)的个性化教育业务,7 月13 日发布会上正式推出4-6 人小班直播教学的豆神明兮大语文。

      脱胎家教,逐步覆盖线下线上培优补差,规模不经济缺点逐渐暴露。家教是最早的一对一辅导模式,行业内机构早期通过对大学生家教信息的整合逐步打开市场,传统一对一课程主要为差生提供线下定制化服务,后逐步扩展至培优和在线领域,行业内比较有代表性的机构有精锐教育、学大教育、掌门1 对1。随着头部机构规模上升,一对一辅导逐步暴露出了规模不经济的问题,涉及获客成本、人力成本、师资供给、口碑维系等多个领域。

      3-6 小组班成为一大解决方式。近年来一对一头部机构精锐教育、紫光学大都开始发力3-6 人的小组教学课程,相比一对一课程,小组班有三个较为明显的优势:1)单价下降降低招生压力,3 人小组班收费普遍为一对一的6-7 折;2)缓解师资压力,单个教师覆盖学生数量达到过去三倍以上,而单次授课总收费为过去两倍;3)加强课堂竞争与互补,虽然教师人均投入精力有所减少,但学生之间能够进行讨论,进行积极的竞争与互动氛围。

      本周A 股教育指数(886040.WI)累计上涨3.68%,跑赢上证综指0.12pct,跑输深证成指1.75pct。A 股教育行业10 家重点公司仅昂立教育下跌,跌幅为-0.30%,涨幅前三为开元股份、盛通股份、立思辰,涨幅分别为10.74%、4.55%、4.43%。深证成指指数(除昂立教育外的重点教育标的均在深交所上市)本周涨幅为5.43pct,跑赢9 家A 股教育标的。本周港股教育行业16 家重点公司中11 家上涨,涨幅前三为天立教育、成实外教育、中国新华教育,涨幅分别为10.66%、9.96%、9.73%,跌幅前三为21 世纪教育、新东方在线、中国东方教育,跌幅分别为-3.70%、-3.23%、-2.57%,16 家重点公司中12 家跑赢大盘。本周美股教育行业10 家重点公司中5 家上涨,涨幅前二为跟谁学、朴新教育,涨幅分别为9.75%、4.00%,跌幅前二为博实乐、精锐教育,跌幅分别为-5.77%、-2.60%。

      教育行业重点新闻:政策要闻:大连市自23 日起暂停线下培训活动;教育部曝光8起违反教师职业准则典型案例;北京、成都等地8 月起恢复雅思、GRE 等海外考试;备案整改期即将截止,1657 家企业完成3611 个教育App 备案;国防部:“双一流”在校大学生士兵试点免试入读军队院校。重要数据:新东方2020 财年净收入35.79 亿美元,Q4 净收入同比下降5.3%;2020 年研究生招生数突破110 万,在学人数预计突破300 万;未来2021 年财年Q1 净收入9.1 亿美元,近3 个月增加65 家线下教学中心。

      行业动态:企鹅辅导与金太阳签署协议;字节跳动AI 副总裁离职;英孚教育引入璞米资本重大投资;跟谁学正式落户杭州;全面开放教研云系统,好未来持续发力K12To B 市场;钉钉上线“学生版”,面向全国1.5 亿中小学生;和码编程完成千万美元级A 轮融资,将加强课程研发与区域布局;趣记忆获网龙华渔领投4000 万元融资。

      投资建议:教育是政策敏感度极高的行业,目前K9 趋严、K12 培训规范,职教领域利好政策频出。作为A 股职教旗舰,中公教育聚焦大学生就业,专注招录培训、职业提升培训(考研等)和职业能力训练,且在研发、渠道、品牌等方面构建较强竞争壁垒,建议积极关注。作为A 股K12 赛道重点公司,立思辰深耕大语文赛道,作为头部机构对政策变化适应能力强,在课程体系、名师模式、加盟体系方面确立核心优势,近期战略合作、产品升级动作频频,未来有望成为大语文赛道龙头,建议积极关注。

      风险提示:教育行业竞争加剧、政策变动风险、二级市场系统性风险、商誉减值风险等