金石资源(603505)半年报点评:半年业绩符合预期 行业波动不减公司成长能力

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:程磊 日期:2020-08-03

事件:

    公司2020 年半年报,2020 年上半年公司实现营业收入3.24 亿,同比下降9.50%,归母净利润9030 万,同比下降18.44%。单季度来看,2020 年第二季度公司实现净利5619 万,同比下滑18.83%。

    萤石产销量保持稳定,盈利受价格周期影响,公司业绩符合预期

    2020 年上半年,公司萤石产品(包括酸级萤石精粉、高品位萤石块矿、冶金级萤石精粉)产销量分别为15.05、13.48 万吨,同比变化+4.30%,-5.40%,基本保持稳定。受疫情冲击,萤石主要下游制冷剂需求减弱,拖累萤石价格。2020 年上半年公司酸级萤石粉销售均价约2420 元/吨(不含税、下同),同比下降143 元/吨或5.58%,高品位萤石块矿及冶金级萤石精粉价格也有不同程度下降,而采选矿成本相对稳定,公司盈利因此下滑,业绩符合预期。

    供需逐步改善,萤石价格触底反弹

    6 月国内空调产量同比增长12%,今年以来首次转正,萤石终端需求出现回暖迹象,随着国内疫情逐步控制,铝厂开工率也略有上升;供应端受南方汛情影响,部分萤石企业检修,萤石供需逐步改善,华东市场价格也自5月触及2400 元/吨低点后,逐步反弹至目前2700 元/吨。我们认为萤石行业至暗时刻已过,2020 年下半年萤石价格将处于合理水平。

    周期波动不改长期成长,稀缺的萤石行业龙头,维持“强烈推荐”评级

    我国萤石产量约400 万吨,约占全球总产量的57%,但我国萤石储量仅占全球的不到15%,长期处于过度开采状态,为此萤石已被列为我国战略资源,国家政策、行业规范陆续推出,不断引导行业向规范化、集中化方向发展,有望诞生出具有极高议价权的资源巨头。

    截止2019 年底,公司保有萤石资源储量2700 万吨,对应矿物量约1300万吨,采矿规模107 万吨/年,是目前我国萤石行业拥有资源储量、开采及加工规模最大的企业,公司也是萤石行业唯一上市企业,未来有望引领行业集中度提升,我们预计公司2020-2022 年净利润分别为2.17、2.81、3.53 亿,当前股价对应PE 分别为28、21、17 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:萤石价格大幅下滑,安全生产事故,国家政策风险