量化风格:货币宽松趋势延续 继续关注成长风格

类别:金融工程 机构:广发证券股份有限公司 研究员:史庆盛/罗军/安宁宁 日期:2020-08-03

报告摘要:

    7 月表现回顾(2020-07-01 至2020-07-31):回顾7 月市场表现,成长风格仍优于价值风格,小盘指数优于大盘指数。资金流上看,融资、北上资金继续流入。风格上看,7 月盈利成长风格表现显著,股价动量风格有效,价值风格短暂修复。

    月度风格展望:宏观维度上看,二季度GDP 同比由负转正,6 月发电量同比创9 个月新高,M1、M2 同比数据仍高于历史同期水平,经济复苏叠加货币宽松环境下,成长风格有望延续。日历效应看,历年8 月基本面风格如盈利、成长、价值等表现显著,基本面风格或延续。分化度看,分化度大幅超越阈值,短期市场情绪分化下价值风格或有修复机会但难以持续。估值角度看,当前创业板指与沪深300 的市盈率历史分位相近,短期创业板指估值并未泡沫化。综上所述,我们认为成长中长期趋势未改,考虑到分化度加大,8 月短期警惕价值修复。

    量化风格展望:(1)日历效应看风格,从历年的季度及月度风格日历效应表现看,8 月盈利、成长、价值等风格表现显著,基本面风格或延续。

    (2)分化度看风格,截至2020 年7 月底,分化度(19.2%)高于阈值,在市场风格分化的情况下,我们认为短期需警惕价值风格的修复机会。(3)资金流向看风格,根据Wind,7 月主力资金以流出为主,其中小盘指数流出比率相对较低,沪深300 等大盘指数流出比率较高;北上资金仍继续流入A 股市场,其中中证500 指数等流入比率较高;融资资金以流入为主,其中资金相对偏好大盘指数如上证50、沪深300等,小盘指数如创业板指流入比率较低。(4)风格估值水平检测,根据Wind,7 月主要宽基指数的估值水平均修复,其中沪深300 等大盘指数估值分位数提升比例较高。(5)宏观事件看风格,根据Wind 数据,2020 年7 月底触发的宏观事件:【消费者信心指数突破9 个月布林带下界】及【6 月发电量同比创下9 个月新高】等,根据历史规律,我们推荐2020 年8 月份关注高成长、低成交量等风格组合。

    核心假设风险:上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成,在市场波动不确定性下可能存在失效风险。