商贸零售周报：聚焦消费内循环 关注可选弹性及超市补涨

本报告导读：

    中美关系再起波澜，构建国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局成为政策导向，消费已成为中国经济增长的核心动力。

    摘要：

    中美关系再起波澜，构建国内循环为主、国际国内互促的双循环发展的新格局成为政策导向。消费已成为中国经济增长的核心动力，内循环消费主要包括三条主线：高端海外消费回流，美妆等本土品牌崛起，必选消费平稳增长。中长期重点增持高确定性的超市板块，以及成长性强的化妆品、休闲零食、教育板块；短期可增持：1）因政策催化、消费回流受益的免税、名表相关标的；2）GMV 持续高增长，竞争力强化的国货美妆企业；3）因回购云创落地、机制理顺有望迎来补涨的永辉超市。

    建议增持：飞亚达、珀莱雅、御家汇、壹网壹创、丸美股份、上海家化、永辉超市、家家悦、步步高等。

    海外万亿体量消费回流，高端名表、免税最为受益。国人海外消费超万亿元，主要以高端消费为主，集中在妆品品、名表、珠宝、服饰等奢侈品类。疫情影响下，海外消费基本归零，大量消费亟待回归，并且从疫情和地缘政治等综合来看，海外消费回流的持续时间或不仅限于2020 年。高端名表来看，国人名表年消费千亿元，其中内地消费仅占1/4，巨量需求回流，国内名表销售激增，免税主题受事件驱动有望持续催化百货板块。

    美妆大盘增速略有放缓，增持竞争力持续提升的本土品牌。7 月淘数据统计的天猫美妆大盘GMV 增速从上月的51%回落至27%，增速略有放缓预计主要受618 大促提前消费的影响。分品牌来看，大众品牌中，御泥坊7 月GMV 延续高增长，同比+195%，同时公司代理的品牌李施德林GMV 同比增长159%；珀莱雅受2019 年同期泡泡面膜大卖的影响，本月GMV 有所下滑，但是不考虑泡泡面膜的影响GMV仍增长30%+，同时公司旗下子品牌彩棠GMV 连续两个月实现500%+激增；高端品牌中，润百颜在新品拉动下7 月GMV 同比激增867%。除了GMV 高增长，本土品牌正在从渠道驱动走向产品驱动，在产品创新、爆品打造等方面不断取得突破，竞争力持续提升。

    必选消费稳健增长，龙头有望补涨。内循环经济下，民生必选消费有望持续平稳增长，后疫情时代，生鲜超市对菜场、批发市场等消费场景的替代有望加快。永辉超市公告以3.8 亿元收购永辉云创20%股权，重新获得云创控股权。收购云创对公司加速发展到家业务具有战略意义，收购云创不仅有助于在投入可控的情况下实现全年线上营收占比10%+，还能通过人员和业务整合全面提升云创运营效率实现减亏扭亏。

    风险因素：行业竞争加剧；经济增速下滑；疫情影响扩大等。