三一重工(600031)：优化资产结构、紧抓智能制造战略机遇

一、事件概述

    8 月1 日公司公告，公司于2020 年7 月31 日收到公司控股股东三一集团有限公司通知，三一集团拟发行可交换公司债券，募集资金不超过人民币80 亿元。目前，三一集团持有公司25.57 亿股，占总股本的30.18%。

    二、分析与判断

    可交债的发行主要目标在于优化公司资产结构，抓住数字化、智能制造及相关产业战略机遇

    本次可交换债券拟发行期限为6 年，含第3 年末发行人赎回选择权、发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。本次可交债的发行拟募集资金规模不超过人民币80 亿元（含80 亿元），采用一次发行或分期发行，主要目标在于优化资产负债结构，抓住数字化、智能制造及相关产业战略机遇。

    可交债的发行将进一步降低公司的财务负担

    参考三一集团在2016 年发行的可交债，两期债券的最终票面利率分别为3.6/3.0%，远低于同期金融机构人民币贷款加权平均利率5.58/5.65%。预计可交债的发行将有效降低公司的融资成本，进一步降低公司的财务负担。

    三、投资建议

    我们再次重申前期观点，尽管步入传统销售淡季，但是国内工程机械销量呈现出淡季不淡的态势。随着中报披露的时间窗口日益临近，低估值、业绩稳健的工程机械龙头有望获得市场青睐。公司作为当前的混凝土机械的全球第一品牌、连续多年蝉联国内挖掘机市场的销量冠军。可交债的发行，为公司进一步加强数字化和智能制造等相关领域的布局，奠定了良好的物质基础。公司市场竞争力有望进一步增强。

    我们预计，公司2020 年-2022 年，公司实现归母净利润129/149/170 亿元，当前股价对应PE 为13.8/11.9/10.5 倍，考虑到公司品牌实力和出色的产品竞争力，并结合公司业绩成长性及当前的估值水平，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    工程机械行业需求低于预期；行业竞争加剧导致价格下滑；