固收日报:7月中国官方制造业PMI继续回升 非制造业PMI小幅回落

类别:债券 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:刘浏/池钟辉/吴笛 日期:2020-08-03

重点关注

    7 月中国官方制造业PMI 继续回升,非制造业PMI 小幅回落。中国7月官方制造业PMI 为51.1,前值50.9。非制造业商务活动指数为54.2,比上月微降0.2 个百分点,结束四连升,但仍位于荣枯线以上。

    制造业供需两端回暖,外需反弹。其中,生产指数为54,续创2018年5 月以来新高,较前值反弹0.1;采购量指数52.4,连续5 个月位于荣枯线以上,较前值反弹0.6;出厂价格指数52.2,较前值小幅回落0.2,连续两个月位于荣枯线以上;生产活动预期为57.8,较上个月回升0.3,连续5 个月高于荣枯线。外需恢复显著,支撑新订单回升。新出口订单48.4,仍位于荣枯线以下,但较前值大幅反弹5.8。新订单指数51.7,创6 个月新高,前值51.4。在手订单45.6,连升3 个月仍位于荣枯线以下,前值44.8。

    库存环比继续回落,但降幅收窄。原材料库存47.9,较上个月47.6有所反弹但仍位于荣枯线以下;产成品库存47.6,结束两连降,前值46.8。

    反映企业库存环比仍处于下降趋势,但降幅有所收窄。当前生产和新订单持续反弹,库存环比下降但降幅有所收窄,反映出部分企业可能开启了主动补库存进程。从业人员降幅收窄,配送时间指数有所回落。从业人员指数49.3,连续3 个月位于荣枯线以下,较上个月反弹0.2;配送时间50.4较前值50.5 有所回落。

    非制造业活动反弹,配送时间缩短。业务活动预期、销售价格、投入品价格继续反弹且位于荣枯线以上;新出口订单、在手订单和存货有所反弹,但仍位于荣枯线以下,反映环比继续收缩但降幅收窄;从业人员指数录得48.1,较前值48.7 回落,反映环比降幅扩大。

    宏观复苏进程持续,债市维持震荡。7 月份以来长端利率维持震荡行情,与我们的判断一致。当前宏观政策维持宽松基调不变,但进一步边际宽松的预期已经逐渐减弱,权益市场的短期快速上涨已经告一段落,宏观复苏的态势依旧持续,中美摩擦又面临一定的不确定性,在此背景之下我们认为长端利率大概率维持震荡行情,打破利率震荡区间需要有超出上述市场预期的转折性事件。

    资管新规过渡期延长至2021 年底,维稳而非放松。人民银行网站消息,考虑到今年以来新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击,金融机构资产管理业务规范转型面临较大压力。为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型,经国务院同意,人民银行会同发展改革委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门审慎研究决定,资管新规过渡期延长至2021 年底。

    央行表示,此次过渡期延长不涉及资管业务监管标准的变动和调整,并不意味着资管业务改革方向出现变化。证监会31 日也表示,《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规范性文件、《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》过渡期同步延长至2021 年底,但公募理财债券基金、公募分级基金的规范整改不作延期。此次过渡期限放松,主要是应对疫情冲击之下维护金融稳定的举措,并不能解读为监管方向的放松。

    市场回顾

    利率市场:

    7 月31 日,货币政策宽松预期减弱,PMI 数据强劲,现券期货再度走弱,银行间主要利率债收益率上行3-5BP,国债表现略好于国开等政金债。

    月末大行供给谨慎,隔夜回购利率大幅反弹近45BP 报在1.81%附近。国债期货全线收跌。

    一级发行方面,上周五,财政部91 天期贴现国债加权中标收益率1.9362%,边际中标收益率1.9994%,全场倍数2,边际倍数1.91。

    现券方面,国债各主要期限多数上行,其中1 年期品种下行0.33BP,5 年期国债到期收益率上行2.28BP,10 年期国债收益率上行3BP。国开债各主要期限多数上行,其中1 年期品种上行1.09BP,5 年期国开债到期收益率上行3.5BP,10 年期国开债收益率上行4.73BP。

    资金方面,上周五货币市场资金价格多数上行,其中,DR001 上涨47.76BP,DR007 上涨2.05BP,DR014 下跌5.4BP。

    国债期货方面,周五,国债期货全线收跌。10 年期主力合约下跌0.35%,5 年期主力合约收跌0.17%,2 年期主力合约下跌0.09%。

    信用市场:

    一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行31 只,金额254.9 亿元,上周五,2 只推迟及取消发行债券。

    二级市场,7 月31 日,中短融多数品种信用利差下行,城投债多数品种信用利差上行。1 年期短融信用利差均下行,其中,AAA 下行0.16BP,AA+下行0.16BP,AA 下行2.16BP。3 年期中票信用利差均下行,其中,AAA下行1.85BP,AA+下行1.85BP,AA 下行3.85BP。5 年期中票信用利差均下行,其中,AAA 下行0.45BP,AA+下行1.45BP,AA 下行2.45BP。1 年期城投债信用利差均上行,其中,AAA 上行1.05BP,AA+上行2.05BP,AA上行1.05BP。3 年期城投债信用利差均上行,其中,AAA 上行2.19BP,AA+上行2.19BP,AA 上行1.19BP。5 年期城投债信用利差均上行,其中,AAA上行2.59BP,AA+上行1.59BP,AA 上行0.59BP。

    转债市场:

    7 月31 日,可转债指数上涨1.04%,成交769 亿元,较前一日有所上升。上涨181 家,下跌85 家。其中涨幅较大的有仙鹤转债(13.68%)、华钰转债(12.99%)、龙蟠转债(9.99%),跌幅较大的有机电转债(-3.87%)、金禾转债(-3.19%)、凯龙转债(-3.06%)。

    信用重大信息

    中国四联仪器仪表集团,涉及债项:16 中四仪MTN001,中诚信国际将公司的主体信用等级由AA 调降至AA-,撤出信用评级观察名单,评级展望为负面。

    百年人寿,涉及债项:19 百年人寿,联合资信下调公司主体长期信用等级为AA-,评级展望为稳定。

    吉林蛟河农商行,涉及债项:17 蛟河农商二级01,上海新世纪将公司主体长期信用等级由BBB+下调为BBB,评级展望维持负面。

    博天环境,涉及债项:G16 博天,新世纪评级维持公司主体信用等级为BBB,评级展望由“列入负面观察名单”调整为“负面”。

    晋中基建,涉及债项:19 晋中01,东方金诚上调公司主体信用等级为AA+,评级展望为稳定。

    中国一重,涉及债项:15 中国一重MTN001,大公公告称,将中国第一重型机械股份公司主体长期信用等级由AA-上调至AA,评级展望维持稳定。

    安吉农商行,涉及债项:17 安吉农商二级01,新世纪评级将公司主体信用等级由AA-上调至AA,评级展望为稳定。

    风险提示:国内货币政策宽松不及预期。