煤焦钢周报：会议精神重落实 下游需求渐恢复

　　主要观点

    　　上周黑色继续高位震荡，基本符合预期。影响行情的焦点，未来钢材重点考量的则是季节性改善后的真实（赶工+趋势）需求表现，目前需求受洪涝灾害影响边际趋弱但还未有效恢复，中期需求焦点则在于疫情后赶工的节奏。更为重要的是，上周的政治局会议对于经济工作的部署，可能是决定未来一段时间黑色行情的核心因素。

    　　从政治局会议精神来看，个人认为最关键的表述是对未来整体形势的判断和部署更加着眼于“中长期”和“持久战”。对于目标而言“二季度经济增长明显好于预期”，且提到了“努力完成全年经济社会发展目标任务”，相比4月份会议的目标定位更加明确。所以下半年政策仍具有延续性，货币政策更加灵活适度，财政政策要更加积极有为、注重实效，资金投放有望加快，将提升基建等大型投资项目的需求。中国7 月官方制造业PMI 51.1%，预期50.5%，前值50.9%，PMI 新订单回升至51.7%，需求回升对未来商品价格提供一定支撑。但值得注意的是，同时强调了房地产坚持“房住不炒”不动摇，经济转型坚定，对于黑色需求而言长期预期并不乐观。总结而言，政策延续和项目落地，将使年内需求依然会维持，但长期而言经济转型对黑色政策预期悲观。

    　　从钢材供需来看，虽然地产过去几年各种因素造成的高开工情况存在均值回归的压力，但疫情后地产的刺激政策可能会使本轮地产的回落周期提前终结地产的压力后移，最新的投资数据表现强势，施工和拿地面积增速也继续回升，地产需求依然坚挺。基建作为对冲手段有望继续发力，制造业则面临疫情后的需求回补加上补库周期需求的释放。供给方面，供给压力依然存在，近期废钢连续提涨表明钢材供给依然充裕。另需要注意的是，钢铁行业新增置换产能在下半年达到投产高峰，一是从产能利用率和环保标准上利于供给释放，二是新增的轧线产能较多，对于钢坯的需求相对强劲。目前形势，钢材的需求将持续，同时钢材产能增速将继续强于生铁、粗钢，对于钢材的压力也值得关注。

    　　原料方面，在需求旺与供应紧的驱动下，催生了本轮铁矿石价格的大幅上涨，随着供应环比增量港口库存有所增加，铁矿石短期强势，但中长期看供应与需求有望再平衡。煤焦方面，煤焦现货市场供需整体仍偏宽松，上下游博弈持续，现货市场暂未出现明显转势迹象，短期仍将维持稳中偏弱格局。

    　　重点关注：钢材需求释放情况，原料端供给变化。

    　　策略建议

    　　趋势方面，黑色趋势短期观望为主，维持区间思路，空单逢低减持。

    　　套利方面，做空焦化利润头寸减持；做空10 合约卷螺价差减持；铁矿石1-5 正套逢低建仓并持有。

    　　钢材 1.供应：钢厂高炉开工率、产能利用率环比回升，分别报91.15%和94.50%。

    　　电炉开工率和产能利用率分别报75.82%和63.03%。螺纹产量387.59 万吨，环比增4.76 万吨。

    　　2. 需求：钢材表观消费小幅回升，钢贸成交周均值环比小幅走高。

    　　3. 库存：厂库、社库增加，钢厂库存357.08 万吨，环比增14.46 万吨。螺纹钢社库860.71 万吨，环比增加6.01 万吨。

    　　本期厂库、社库同步增加，但增速放缓，表观需求小幅回升。随着洪涝灾害影响边际趋弱，库存增速料将继续放缓。本周螺纹钢期货小幅收高，盘面表现相对抗跌，但需求尚未放量，受到移仓换月影响，上行空间受制约，关注南方需求启动情况，预计维持高位震荡偏上。

    　　铁矿1. 供应：澳巴发货总量2325.3 万吨，环比增加99.8 万吨。北方六港到港1286万吨，环比减少224 万吨。

    　　2. 需求：铁水产量周度251.55 万吨，环比增加3.8 万吨，港口成交周均150.06万吨，低于上周的154.94 万吨。

    　　3. 库存：45 港口库存11402.72 万吨，环比增加77.6 万吨，日均疏港310.87吨，减少30.52 万吨。

    　　本期港口压港船只有所减少，唐山地区限产部分恢复，疏港受影响回升较大，但港口库存仍维持小幅反弹。铁水产量再次回升，短期供需矛盾仍不凸出。矿石资金继续流出，维持换月状态，预计下周维持震荡。

    　　焦炭 1. 供应：各地环保措施影响减弱，焦企开工小幅提升，焦炭供应保持宽松。

    　　2. 需求：下游钢厂高炉开工维持处高位，消费需求良好。

    　　3. 库存：焦企库存小幅下降，钢厂库存继续回落，港口库存有所走高。

    　　焦煤 1. 供应：主产地煤矿逐步复产，产量有所增加，整体供应偏宽松。

    　　2. 需求：下游企业采购热情有所降低，焦煤需求小幅下降。

    　　3. 库存：本周煤矿库存继续回升，钢厂库存持续下滑，港口库存明显回升。

    　　煤焦观点： 近期煤焦现货市场整体稳中偏弱，焦企利润尚可，生产积极性较高，贸易商询价增多，焦企库存上升势头得到遏制，部分焦企有提涨稳价意向，但钢厂抵触心理较强，焦钢博弈持续；焦煤市场整体偏弱，主产地煤矿小幅提产，焦煤供应回升，同时由于焦价走弱，下游补库意愿不强，煤矿出货速度下降。目前来看，煤焦现货市场供需整体仍偏宽松，上下游博弈持续，现货市场暂未出现明显转势迹象，短期仍将维持稳中偏弱格局。