机械设备：三一集团发行可交债培育新产业 PMI进一步回升利好智能制造 锂电池进入扩产拐点

1.推荐组合

    【三一重工】【中联重科】【杭可科技】【柏楚电子】【建设机械】

    【至纯科技】【广电计量】【晶盛机电】【杰瑞股份】【恒立液压】

    2.投资要点

    【工程机械】三一集团发行可交债培育新产业，看好龙头长期成长空间

    7 月31 日三一重工发布公告称，控股股东三一集团拟发行可交债募资不超过80 亿，主要是为了优化资产负债结构，抓住数字化、智能制造及相关产业战略机遇，进一步推动数字化转型，有望培育新的产业。

    交易层面：市场担心此次可交债意味着控股股东减持，但我们认为短期并无冲击，长期影响小。参考三一集团在2016 年发行的可交债情况，转股价比发行时的股价高50%左右，而强制转股价在此基础上还有30%的溢价，从2017-2019 陆续三年才转股完成；故我们推断此次发行转股价也存在较大溢价空间，短期内对二级市场并无冲击，长期影响也不大。

    基本面：短期工程机械需求旺盛，行业景气持续性拉长，周期属性削弱，有望修复公司估值；中长期我们认为三一重工在数字化、智能制造方面的布局有望进一步提升其全球竞争力，2019 年三一的人均产值（410 万）已超过卡特彼勒（约350 万），长期成长空间可期。我们继续看好公司业绩+估值戴维斯双击的机会，预计 2020-2022 年归母净利润分别为144/166/177 亿（不排除继续上调可能），对应PE12/11/10 倍，给予2020 年目标估值15 倍PE，对应市值2160 亿，目标价25.6 元，维持“买入”评级。

    【智能制造】PMI 进一步回升，看好激光、工业机器人等领域充分受益工业自动化持续回暖，行业复苏进行时。根据统计局， 7 月中国官方制造业PMI 为51.1%，前值50.9%，市场预期50.5%，制造业PMI 连续五个月位于荣枯线以上。 6 月工业机器人产量20761 台/套，同比+29.2%，单月产量创历史新高，1-6 月合计同比+10.3%；相关工控、工业机器人企业的订单也在不断回暖，下游先进制造业中锂电、光伏、3C 等需求旺盛，工业自动化基本面不断在改善。我们认为随着国内疫情影响减弱，通用自动化行业回暖趋势延续，建议关注智能制造龙头【埃斯顿】【拓斯达】等。

    中长期激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国激光加工市场在较长时间内将保持增长态势，属于成长性赛道；而激光加工控制系统不存在激烈的价格战，所以行业增速高于整个激光行业，赛道好。重点推荐有核心竞争力、不受降价影响的控制系统龙头【柏楚电子】，关注【锐科激光】【杰普特】。

    【锂电设备】Q3 电池厂扩产拐点在即，设备将迎戴维斯双击电动化趋势下电池厂将加速扩产，2020Q3 有望成为行业扩产拐点，设备环节将最早兑现。随着疫情减弱，全球新能源车政策支持力度持续超预期，全球电动化趋势已势不可挡。我们预计今年Q3 将迎电动车行业拐点，至2025年电动车行业将开启8-10 倍增长，CAGR 达35-39%。根据高工锂电预测，到2023 年全球电动汽车对电池的需求将达406GWh，而供应预计为335GWh，短缺约18%，到2025 年供应短缺约为40%。电池厂加速扩产，设备将是电动车产业链中最早兑现的环节。

    锂电后道设备对安全性要求高，客户粘性高，竞争格局长期向好，看好后道设备龙头【杭可科技】。锂电后道制造被定义为高危险性、高技术含量的环节，发生爆炸的概率远高于前、中道环节，所以电池厂对于后道设备的质量要求很高，选择了一家供应商后不会轻易更换，我们认为行业进入壁垒很难打破，竞争格局长期向好。杭可科技是锂电后道设备龙头，在充放电设备、电压/内阻测试设备等核心设备方面拥有核心技术。随着电池厂进入扩产高峰，具备研发实力的一线设备企业稀缺性显现，我们认为杭可科技是设备环节最受益、弹性最大的品种，业绩和估值均存在弹性空间，预计公司2020-2022 年净利润分别为5.1/7.5/11.0 亿，当前股价对应PE 为43/29/20 倍。

    风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。