金石资源(603505)2020年半年报业绩点评:短期业绩承压 长期价值不变

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:商艾华/龚诚 日期:2020-08-03

疫情影响下萤石量价齐跌,二季度已开始有所改善

    2020H1 公司实现营收3.24 亿元(同比-9.50%),归母净利润0.90 亿元(同比-18.44%),毛利率为54.30%(同比-7.61pct),主要受疫情影响,公司产品销量和价格同步下降。公司2020Q2 归母净利润为0.56亿元,同比-18.83%,环比+64.70%,业绩已出现改善。

    公司资源成本优势显著,产能释放产业链拓展正有序进行

    公司所处的萤石行业经历了环保安全等政策落地,行业供给方面难有新增产能,公司通过不断并购整合成为行业龙头。公司拥有6 个采矿权,萤石保有资源储量约2700 万吨,对应矿物量约1300 万吨,萤石产量将处于全国绝对领先地位,对萤石市场价格拥有较大的影响力。

    公司新建项目正顺利进展,公司兰溪金昌矿正进行试生产;庄村矿业选矿项目正在筹备中;智慧矿山建设项目已签订合作协议,正进行实验和开发。公司通过设立投资公司完善产业链,一方面投资产业链下游含氟新材料、氟化工高端产品、节能环保、新能源等领域,二是投资高端装备、芯片、半导体等国家战略性新兴产业。

    含氟新材料有望成为氟化工下游新支柱

    国内萤石下游需求中,约70%用于氢氟酸的生产,传统的钢铁、建材等行业需求占30%。氢氟酸作为萤石下游主要应用,主要用于制冷剂、新能源、新材料、国防、航天航空等领域原材料的含氟聚合物、含氟中间体和电子级氢氟酸等。随着我国新能源、新材料等战略新兴产业的异军突起,PTFE 等含氟新材料有望成为氢氟酸下游新支柱。

    投资建议:给予“买入”评级

    基于公司产能释放、产业链扩张和下游新兴产业需求增长,预计公司2020-2022 年营收9.24/11.60/14.46 亿,归母净利润2.71/3.49/4.75亿,EPS 为1.13/1.45/1.98,对应2020 年PE 分别为21.7/16.9/12.4倍,给予“买入”评级。

    风险提示:

    疫情对全球经济和需求增速影响,产品价格波动的影响。