造纸轻工行业周报:7月纸价整体上行 关注旺季需求释放

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:衣桢永/赵洋 日期:2020-08-03

  投资要点:

      7 月文化纸价稳中上行,供需持续改善:据纸业联讯统计,7 月份铜版纸平均价格指数5406 元/吨,环比上涨约1.22%,同比下跌约4.74%;双胶纸平均价格指数5490 元/吨,环比上涨约1.23%,同比下跌约14.06%;文化纸7 月份价格继续稳中上行,主要原因在于整体供需趋于平衡,需求恢复供给持续收缩;目前纸价底部区域已经确认,未来关注8 月下旬开始逐渐进入的旺季,以及四季度纸价上涨幅度。

      7 月包装纸价波动频繁,低库存支撑价格向上:据纸业联讯统计,7 月份挂面箱板纸市场均价4678 元/吨,环比上涨约11.54%,同比上涨约13.14%,瓦楞纸市场均价3923 元/吨,环比上涨约9.12%,同比上涨约10.96%;7 月份包装纸价格涨跌频繁,上涨因素包括纸厂低库存、废纸回收成本增加、纸厂销售策略等,但是包装纸行业本身需求回暖幅度有限,导致涨价后迅速回落;短期来看,我们判断箱板瓦楞纸价格窄幅震荡的可能性较大,四季度需求旺季有望带来价格新一轮提涨。

      7 月白卡价格上涨,限塑令打开长期空间:据纸业联讯统计,7 月份白卡价格指数同比上涨约6.18%,环比上涨约4.79%,灰底白板纸价格指数同比上涨8.7%,环比上涨11.62%;7 月份白卡平稳上涨,涨幅约在200-400 元/吨,供需持续向好;短期由于8 月为传统淡季,我们认为白卡纸价格存在一定的上行压力,长期来看,白卡纸市场集中度较高的优势有利于提升纸厂提升产业链议价能力、“限塑令”改为“禁塑令”以纸代塑空间广阔,但同时行业长期新增产能较多,长期价格仍需跟踪行业供需变化。

      7 月浆价持续下跌,短期价格仍承压:据纸业联讯统计,7 月份漂白针叶浆外盘报价553 美元/吨,环比基本持平,同比下跌约3.54%,阔叶浆外盘价格指数438美元/吨,环比下跌约2.06%,同比下跌约11.11%;7 月份浆价低位持续走跌,我们认为主要与疫情导致海外需求疲软相关,考虑到全球疫情抑制需求仍将持续,以及针叶浆供给短期增加,我们认为短期浆价仍将承压。

      7 月国废整体上涨,关注下游成品纸变化:据纸业联讯统计,7 月份国废A 级黄纸板价格指数为2070 元/吨,环比上涨约7.46%,同比上涨约3.28%,7 月份美废12#价格指数为205 美元/吨,环比上涨约9.04%,同比上涨约43.36%,7月由于强降水天气影响,以及下游成品纸价格波动,国废黄板纸价格涨跌交替,整体呈现上涨趋势;长期来看,考虑到废纸进口额度持续缩减,我们认为废纸价格仍将相对坚挺。

      关注造纸行业龙头太阳纸业和山鹰纸业:造纸行业已进入龙头规模优势以及行业集中度持续提升的阶段,在这个背景下龙头的盈利波动性将显著降低,7 月份以来纸价普遍持续回暖,盈利性边际改善,进入到下半年旺季阶段,我们判断需求明显提振将带来纸价上涨,龙头纸企仍能保持较好盈利水平;推荐文化纸龙头太阳纸业,以及建议关注包装纸龙头山鹰纸业。

      风险提示:原材料价格波动风险,行业需求复苏不及预期。