国债期货周度报告:多09空12 基差多头可移仓12合约

类别:金融工程 机构:上海东证期货有限公司 研究员:章顺 日期:2020-08-03

国债市场焦点:

    1)国内方面,7 月官方制造业PMI 为51.1,中国香港二季度GDP同比降9%,人民银行会同其他部委研究决定延长资管新规过渡期至2021 年底,政治局会议强调完善宏观调控跨周期设计和调节;2)美国方面,6 月核心PCE 物价指数月率增长0.2%,7 月芝加哥PMI 为51.9,二季度实际GDP 年化初值环比萎缩32.9%,美联储维持联邦基金利率区间于0%-0.25%不变;

    3)欧洲及其他方面,日本6 月原油进口同比下滑31%,南非央行将基准回购利率下调25 个基点至3.5%。

    策略方面:全球经济衰退已现,政策宽松的态势明显,存量博弈加剧,各国政策和地缘政治事件博弈资本流向,各国经济周期并不同步,中国政策压力适中。国内房地产迅猛扩张的时代可能就此结束,关注社融结构的变化,特别是直接融资的占比,制度效率的变化可能影响市场预期。中美关系成为影响世界经济和格局的关键因素,2019 年中央经济工作会议提出“必须从系统论出发优化经济治理方式”,2020 年7 月政治局会议提出“国内大循环”和“国内国际双循环”,中美关系的走向不应太悲观。2020年8 月国债多因子模型看多国债,评分模型看空国债,周期模型长期(六个月以上)看空国债,模型综合信号继续推荐12 合约套期保值。基于经济增长预期和流动性宽松预期,推荐2012 合约布局做陡策略,多09 空12,继续做多基差。模型长线(六个月以上)看跌美元,发达经济体通缩概率增大。

    投资建议及策略净值:

    模型综合信号推荐12 合约套期保值,做多基差,多09 空12,12合约做陡利率曲线,模型长线看跌美元。套利组合净值为2.64,5年期国债现货组合和对冲组合净值分别为1.0050 和1.0062,10 年期国债现货组合和对冲组合净值分别为1.0088 和1.0367。

    风险提示:

    如策略未达预期,可根据自身情况进行止损或者止盈操作。