锌调研报告：需求预期改善 锌价涨势未尽

调研结论

    1）基建逆周期调控发力后，4 月起建筑板订单明显增长，带动上半年内需订单好于同比好于去年。考虑到下半年逆周期调控需求仍在，预计基建将在下半年继续托底锌下游消费。

    2）从总量来看，上半年涂镀出口量同比负增，但疫情对外需的影响存在结构性差异，其中东南亚地区的出口订单上半年受疫情影响较小，目前已恢复至较往年更好的水平。后续需要重点关注韩国、欧洲等地区的外需恢复情况。

    3）以博兴地区为代表的民营短流程涂镀生产商区别于国营长流程钢厂的一大特点即为其可定制化程度高，能更好迎合终端各类需求。疫情爆发后，口罩厂等的产能扩张带动了洁净板等高定制化板材的增量需求，从结构上来看更利好民营短流程涂镀生产商。

    4）当前涂镀生产商的利润水平同比好于去年，受此影响，博兴地区彩涂产线的开工率较去年提升了20%。而镀锌的供给相对刚性，高昂的停机成本使得企业不会轻易停机，这就使得使得锌锭表观需求的变化可能滞后于实际需求的走弱。

    投资建议

    通过此次调研，我们对镀锌这一占锌锭需求50%的初端下游消费整体保持乐观。在宏观通胀预期的影响下，市场此前对锌下半年需求的悲观预期有所调整，是支撑此轮锌价上涨的核心驱动力。

    在预期被证伪前，预计锌价仍将易涨难跌，沪锌主力合约目标价19500 元/吨，可以轻仓逢低试多。套利策略方面，建议投资者关注多沪锌2009、空沪锌2011 的跨期正套。

    风险提示

    逆周期调控力度不及预期；外需恢复不及预期。