新易盛(300502)：Q2单季度业绩创历史新高

Q2 业绩高增长，上调目标价至83.0 元

    我们认为景气的下游需求、优异的生产管理能力、高端产品扩张带来收入结构优化推动公司Q2 业绩高增长，基于此我们上调公司20~22 年盈利预测，我们预计20~22 年公司归母净利润分别为3.87/5.50/7.40 亿（较前期预测分别上调28.60%/31.11%/29.85%），可比公司21 年PE 均值为40.6x，考虑到公司20~22 年归母净利润复合增速为51.46%，行业景气叠加公司产品扩张带动市场空间拓展，考虑到公司的技术领先性，我们给予公司21年PE 估值50x，对应目标价83.0 元，上调至“买入”评级。

    Q2 营收及归母净利润皆创历史新高

    上半年公司实现营收8.37 亿（YoY+74.16%），实现归母净利润1.91 亿（YoY+137.06%），其中第二季度公司单季度营收和净利润创历史新高，分别达到5.67 亿（YoY+120.91%）和1.35 亿（YoY+179.78%）。报告期内，公司5G 相关光模块及400G 光模块实现批量出货且出货量保持了持续提升，年初的新冠疫情并未对公司的生产经营产生实质性影响，展现出公司应对突发事件的快速响应能力以及优秀的管理能力。

    产品结构优化与规模效应推动公司盈利能力提升公司持续加强高速光模块的研发和生产，优化产品结构，拓展新兴市场。

    此外收入端的快速增长带来固定成本端的摊薄。在此推动下，公司上半年的综合毛利率和净利率皆同比改善。其中，毛利率达到37.50%，同比提升6.5pct；净利率为22.86%，同比提升6.07pct。其他方面，公司基于在手及预期订单和备货周期，于报告期内加大了对于原材料的采购，导致经营活动产生的净现金流出现阶段性下滑，同比下降165.17%。

    行业高景气叠加产品及市场拓展奠定公司快速成长基础5G 及云计算是行业长期成长动力，根据Lightcounting 预测，在经历了今年上半年全球新冠疫情对于行业的短期冲击后，光模块行业有望在下半年实现恢复，其中光组件和模块供应商将在2020 年Q4 恢复满负荷生产，预计2020 年全球光模块的销售额略有增长，到2021 年同比增速将达到24%。

    公司近年高端产品研发和客户拓展皆取得持续突破，5G 中高速光模块及数据中心400G 产品陆续实现海内外客户的批量交付，我们认为在行业景气与新产品及客户突破带动下，公司有望进入快速成长期。

    上调目标价至83.0 元，上调至“买入”评级

    公司Q2 业绩高增长，我们上调公司20~22 年盈利预测至3.87/5.50/7.40亿（上调28.60%/31.11%/29.85%），可比公司21 年PE 均值为40.6x，考虑到公司20~22 年归母净利润复合增速为51.46%，行业景气叠加公司产品扩张带动市场空间拓展，且公司目前400G 单模和多模产品都已发布，并已推出全球首款10W 以下400G 产品，具有技术领先性，我们给予公司21 年PE 估值50x，对应目标价83.0 元，上调至“买入”评级。

    风险提示：客户突破不及预期；新产品量产不及预期；行业竞争加剧。