宝钛股份(600456)：高端钛材占比提升带来业绩增长

　　一、事件概述

    　　公司发布2019 年半年度报告，上半年实现营收20.38 亿元，同比增长3.67%；归母净利润1.42 亿元，同比增长28.64%；扣非归母净利润1.31 亿元，同比增长29.47%；EPS 为0.33 元/股。

    　　二、分析与判断

    　　产销同比小幅下滑，高端钛材占比提高+成本下滑带来Q2 盈利能力提升2020Q2 公司单季实现营收10.2 亿元，同比增长24.7%；归母净利润1.01 亿元，同比增长24%，环比增长146%。上半年因为受疫情影响，公司钛产品的销量为8874.34 吨，同比下滑12.74%，但业绩同比实现增长。业绩提升主要源于（1）产品结构优化，公司生产销售的高端钛材占比提升，带来毛利率提升，钛产品的毛利率同比提升1.07 个百分点至24.55%；2）海绵钛价格下跌带来成本环比下行，海绵钛2020Q2 均价64.9 元/kg，环比Q1 的79.93 元/kg，环比下滑18.8%。

    　　进入全球知名客户供应商体系，定增扩产高端钛材公司目前已经通过美国波音公司、法国宇航公司、空中客车公司、英国罗罗公司、欧洲宇航工业协会和美国RMI 等多家国际知名公司产品认证，进入其供应商体系。公司5月公告拟募资21 亿元用于投建钛及钛合金锭10000 吨，钛合金管材290 吨、钛合金型材100 吨，宇航级宽幅钛合金板材1500 吨、带材5000 吨、箔材500 吨。投产后，高端钛材产品产能市占率有望进一步提升。

    　　三、投资建议

    　　考虑公司未来高端钛产品的逐步放量，盈利能力有望稳步提升。不考虑未来定增事项，预计公司2020 年、2021 年、2022 年EPS 分别为0.73/0.97/1.12 元，对应当前股价的PE分别为48/36/31 倍，公司当前估值处于近三年来50%估值分位数以下，维持公司“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　项目进展不及预期，原材料价格波动风险。