普利特(002324)2020年中报点评:中报业绩大增 积极布局LCP等新材料

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:傅锴铭/裘孝锋 日期:2020-08-03

事件:

    公司发布2020 年中报,实现营业收入20.0 亿元,同比+21.3%;实现归母净利润2.83 亿元,同比+373%,即2020Q2 单季度实现净利润2.30 亿元,创历史新高。

    同时公司预计2020 年前三季度实现净利润3.64-4.20 亿元,同比增长225%-275%,即2020Q3 单季度预计实现净利润0.81-1.37 亿元。

    点评:

    新增聚丙烯熔喷专用料业务带动业绩大增。

    2020 年上半年,公司非汽车行业材料业绩收入7.6 亿元,同比大幅增长5.2 亿元;该板块贡献毛利2.1 亿元,同比增长2.0 亿元。收入和毛利的大幅提升主要是公司新增聚丙烯熔喷专用料业务。

    汽车行业材料业务受到汽车行业不利形势的冲击,收入同比-11.8%,但受益于原材料价格的下跌,以及二季度以来国内汽车市场略有回暖,毛利率同比上升4.7 个百分点。综合而言,汽车材料板块的毛利同比还略有上升。

    拟重组帝盛集团,进军光稳定剂行业。

    公司拟通过发行股份、可转债及支付现金的方式以10.15 亿元的对价购买启东金美、福建帝盛、帝盛净出口、帝盛贸易及欣阳精细100%的股权,标的公司2020-2022 年业绩承诺为0.65 亿元、1.10 亿元和1.30 亿元。帝盛集团是光稳定剂行业的领军企业,产品为紫外线吸收剂和受阻胺类光稳定剂,随着福建帝盛一期、二期项目的逐步投产,标的公司的盈利能力将大幅提升。同时公司完成对宿迁振兴化工80%股权的收购,产品为光稳定剂及其中间体,有望进一步加强公司在光稳定剂板块的竞争力。

    LCP 树脂及纤维加快开发,布局5G 等电子领域应用。

    LCP 产品是高频高速通讯电子行业中重要的应用材料。公司建有TLCP材料从树脂聚合到复合改性的完整技术与生产体系,成功研发了LCP 树脂材料,主要为注塑级树脂、薄膜级树脂、纺丝级树脂三大方向,目前注塑级LCP树脂材料已批量供货至下游客户,LCP 薄膜产品和LCP 纤维产品正在研发进展中,并已订购相关专业量产设备。

    公司高度重视电子新材料行业的未来发展趋势,紧抓5G 和AI 等新的市场机会,不断拓展电子新材料板块业务,旨在打造汽车电子、消费电子和通讯电子等产品应用领域的上游高端新材料供应商。

    上调盈利预测,维持“增持”评级。

    由于熔喷材料业务和上游原料成本下降对公司业绩产生的积极影响,我们上调2020-2021 年EPS 至0.57 元和0.58 元(原为0.32 元和0.38 元),新增2022 年EPS 为0.66 元,当前股价对应的2020-2022 年PE 为29/28/25倍。基于对公司LCP 业务的看好,以及重组帝盛集团带来的业绩增量,我们维持“增持”评级。

    风险提示:

    改性聚丙烯价格大幅下跌的风险;收购项目业绩不及预期的风险;汽车等下游需求低迷的风险;LCP 等新材料研发不及预期的风险。