食品行业周报：甘源食品登陆A股 专注籽类零食

投资要点

    本周重点关注：中国飞鹤+华宝股份+绝味食品

    周观点：甘源食品登陆A 股，专注籽类零食

    1）7 月31 日，甘源食品在深交所首次上市交易，发行价38.76 元/股，开盘价46.51 元/股，涨幅19.99%；截至收盘，甘源食品股价达55.81 元/股，涨幅为43.99%，市值为52.02 亿。

    2）公司是籽类食品细分领域龙头，专注籽类炒货、坚果果仁和谷物酥类等近百种休闲食品研产销；专注细分籽类零食优势凸显，线上线下协同助力业绩腾飞，规划产能6.2万吨支撑成长；伴随行业集中度提升，有望把握休闲食品行业万亿蓝海机遇。2019 年公司实现营收11.09 亿（同比+21.69%），实现归母净利润1.68 亿（同比+40.14%）。

    行情

    本周上证综指上涨3.54%，深证成指上涨5.43%，食品加工板块指数上涨7.94%。调味发酵品、乳品、食品综合、肉制品涨幅分别为8.46%、8.11%、7.58%、6.67%。目前食品加工板块估值62 倍，较2015 年以来35.9 倍行业平均估值水平高72.67%。

    行业核心数据

    1）肉制品：本周，毛鸭/鸭苗价格环比+1.92%/-6.86%；白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比-0.27%/+2.99%；本月，猪肉价格环比+15.51%。

    2）乳制品：本周，乳清粉价格环比持平；芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格环比-0.25%；本月，生鲜乳价格环比+1.39%；内资品牌奶粉价格环比+0.34%，外资品牌奶粉价格环比+0.32%。

    蒙牛入主中国圣牧，布局上游优质奶源

    1）7 月28 日，中国圣牧公告称，蒙牛乳业全资子公司以3.95 亿港元认购了公司11.97亿股股份（约占总股本的14.53%），认购完成后，蒙牛乳业将持有中国圣牧17.8%的股份，成为其单一最大股东。

    2）中国圣牧于2013 年成立、2014 年上市，创始人为蒙牛前执行董事姚同山。公司以沙漠全程有机产业体系为特色，是中国最大的有机乳品公司。官网显示，截至2019 年，中国圣牧拥有同时通过国家和欧盟有机认证的牧场11 座，日产有机鲜奶731 吨，是中国最大的有机原奶基地。蒙牛对中国圣牧的认购始于2018 年，2020 年1 月蒙牛完成对圣牧高科100%控股，获得了中国圣牧的两大主营业务之一的液态奶业务，将产业链向有机乳制品下游加工板块延伸；2020 年3 月蒙牛与中国圣牧签订协议，未来3 年，中国圣牧至少80%的生鲜乳将供给蒙牛。此次认购完成后，蒙牛将进一步完善乳制品产业链，布局上游优质有机奶源，巩固行业龙头地位。

    投资建议

    随着食品行业整体增速的放缓，市场认为食品行业增长点从整体增长转向集中度提升，我们认为除了集中度提升逻辑之外，食品行业增长点从整体增长转向细分赛道增长的逻辑不能忽视。当前时点，建议重点关注四条主线：奶粉（中国飞鹤、澳优）、烟用香精（华宝股份、华宝国际、中国波顿、爱普股份）、卤制品（绝味食品、煌上煌）、保健品（金达威、仙乐健康、汤臣倍健），以及细分小食品（洽洽食品、安琪酵母、桃李面包、来伊份、涪陵榨菜、有友食品、华文食品）。

    风险提示

    政策风险；下游需求波动风险；食品安全风险