7月流动性观察及8月展望:8月资金面延续收敛 资金利率中枢回升至政策利率

类别:策略 机构:东北证券股份有限公司 研究员:沈新凤/刘星辰 日期:2020-08-02

  报告摘要:

      8月银行间流动性展 望:整体来看,8月流动性缺口主要受到财政支出发力、专项债集中发行以及MLF 到期等因素影响,8 月份流动性缺口规模约为1.3万亿左右。分项上,8 月预计新增财政存款3000 亿元左右、M0 及库存现金小幅增加500 亿元、逆回购到期2800 亿元、MLF 到期5500 亿元、银行缴准增加1400 亿元、外汇占款小幅波动。

      货币市场:7 月受MLF 资金大量到期、企业集中缴税等因素影响,银行间流动性继续收紧,7 月央行净回笼6677 亿元。央行本月继续对MLF 采取月中一次性缩量续作的方式,收回中长期流动性近3000 亿元,相应增加短期资金的投放频率以维持资金面的平稳运行。价格方面,央行连续三月暂停降息操作,DR007 主要以2.20%为上限进行区间波动,货币政策正从过度宽松逐步回归至常态化运行。我们认为下半年货币政策依然是宽信用稳货币的组合,考虑到综合融资成本要明显下降,我们认为总量层面货币收敛但并非收紧,仍未到退出时。货币工具使用上将更加注重自由裁量。

      债券市场:7 月利率债净供给规模小幅增加,主要在于抗疫特别国债在7 月发行完毕。7 月同业存单发行量大幅上升,一方面源于央行持续缩量续作MLF,收紧中长端流动性的投放;另一方面源于部分银行压降结构性存款,导致一般性存款来源减少,通过同业存单补充流动性的紧迫性加强。同期存单利率也逐步向MLF 利率靠拢。1/10 年期国债收益率较上月末分别上行6.64BP、14.34BP 至2.24%、2.97%。我们预计短期内债市仍以区间震荡为主。目前来看债市的利多因素偏短期扰动,市场消化较快,而政策对融资成本降低的要求也在制约着利率的上行空间。8 月份需要持续关注债券供给增加对资金面的冲击,以及财政发力对经济修复加速度的影响。

      股票市场:7 月资金供给大幅增加,其中杠杆资金净流入2532 亿(环比+1676亿),北向资金净流入104 亿(环比-422 亿),机构资金流入2629 亿(环比+1027亿);7 月资金需求增加,其中重要股东净减持949 亿(环比+335 亿),股市募资1846 亿(环比+870 亿),限售股解禁8100 亿元(环比+5887 亿)。

      海外市场:7 月美元指数逐步回落,较6 月末下降3.73 至93.48。人民币贬值压力缓和,7 月美元兑人民币中间价调升947 点至6.98。7 月美、日、德10年期国债利率低位下行,月末分别为0.62%、0.023%、0.55%。

      风险提示:外部环境持续恶化,货币政策进一步收紧。