九阳股份(002242):乘风破浪的九阳

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:龚梦泓 日期:2020-08-02

  推荐逻辑:受益于豆浆机渗透率提升,公司经历了2007 年、2008 年爆发式增长,并于2008 年登陆资本市场,公司逐渐成长为小家电巨头。近年来,公司积极创新,拓展品类,营收业绩波动上行。本文从产品和渠道两个维度,分析公司未来的发展情况。1)品类拓展推动收入业绩向上:公司从以豆料榨为主的食品加工机拓展到营养煲、西式小家电等细分领域,主要产品市占率位于市场前列。整体来看,公司营收业绩总体向上。2)产品升级,精益求精:传统产品从有到精,技术革新推动价值登高。创新小电从无到有,联名IP 萌趣动人。携手Shark 进军清洁领域,品类拓展打开发展空间。3)积极探索新式营销:抓住风口,三层直播体系全面引流;线上线下融合发展,销售网络不断升级。4)内部变革,经营效率进一步提升。公司将组织架构由事业部制度调整为产品渠道双BU+专业资源平台制度,资源整合效率提升,细化考核强化激励。

      锐意进取的小家电企业,品类拓展推动业绩线上。作为小家电行业的巨头,九阳股份自1994 年成立以来,一直在锐意进取。公司产品从“1”到“N”,营收业绩总体向上。2010-2019 年十年间,九阳营收复合增长率为6.4%,归母净利润的复合增长率为3.8%。受到疫情影响,2020Q1,公司实现营业收入17 亿元,同比减少5.4%;实现归母净利润1.5 亿元,同比减少9.9%。

      持之以恒的产品创新,精益求精。九阳自创三级研发体系,从制度上保证了公司源源不断的创新力,并且公司保持了高于行业的研发投入,储备了大量的专利技术。产品设计逐步优化,直击消费痛点,取悦目标客群。公司更是联手Shark进军清洁小家电,循序渐进拓展品类版图。奥维云网数据显示,2020 年1-4 月Shark 在电动拖把市场线上零售额份额达到28%,排名第一。

      富有活力的渠道探索,勇于创新。自创立以来,公司始终坚持渠道的优化。销售费用结构性调整,营销方式更加精准化。三层直播体系,全面引流。渠道调整升级,线上线下融合发展,做到“内容种草、线下体验、线上下单、就近配送、上门服务”,全方位、立体化的服务消费者。

      盈利预测与投资建议。预计未来三年归母净利润将保持13%的复合增长率。公司积极尝试新式营销方式,渠道调整优化成效显著,全品类发展拓宽成长空间。

      参考2020 年行业平均估值,考虑到公司线下销售占比较多,我们给予公司2020年39 倍PE,对应目标价47.2 元,维持“买入”评级。