宝信软件(600845)：乘新基建东风 迈向全国IDC龙头

　　钢铁信息化起家背靠宝武集团优质资源切入IDC领域宝信软件系宝武集团旗下宝钢股份控股的上市公司，前身为宝钢自动化部，经过不断的发展与兼并整合，逐渐发展成为具备软硬件一体化能力的钢铁信息化综合解决方案提供商。2013 年公司借助宝钢在上海原罗泾钢厂丰富的资源储备，切入IDC 领域，逐渐形成钢铁信息化与IDC 双轮驱动的业务格局。

    　　多种因素利好，钢铁信息化下游需求持续高景气1）供给侧改革持续推进助力钢企盈利回升，加大信息化支出；2）由于社会责任原因，钢铁行业短期难以通过市场化手段出清，存量博弈日益显著，信息化降本增效作用凸显促使钢企持续加大信息化投入；3）近年来宝武不断并购，未来行政性兼并或将持续，加速行业集中度提升，带动公司下游客户大幅扩容；4）工业互联网是未来制造业升级的必然方向，宝武持续加大钢铁工业互联网投入，带动钢企IT 渗透率提升和系统升级。

    　　公司2019 年软件开发及工程服务（信息化+自动化+智慧城市），实现营收45.70 亿元，YoY 24.37%，持续保持快速增长，多种利好因素驱动公司钢铁信息化业务未来三年有望保持30%左右的复合增长。

    　　综合竞争优势显著，充分享受IDC 行业红利

    　　自2013 年公司切入IDC 行业以来，IDC 业务持续保持快速增长，2019 年公司服务外包（IDC+运维服务）实现营收20.55 亿元，占营收比重由2014 年13.49%提升至2019年30.00%。IDC 是长期优质赛道，中长期看下游需求受数据量驱动，目前新基建+5G共振，供需两端变化巨大。供给端：受新基建政策影响，优质区域短期供给或将放开；需求端：5G 有望重新带动IDC 行业进入新一轮高景气周期，但由于5G 应用仍需3-5年成熟，实际需求拉动会有一定滞后性，形成供需错配，短期来看供需错配下行业承压，分化日益显著，中长期或将加速行业集中度提升。公司背靠宝武优质资源，在资源获取、成本控制、获客等层面优势显著，综合竞争力行业领先，2019 年开始公司开始加速在武汉、南京、太仓布局，逐渐由上海区域性IDC 厂商向全国性IDC 厂商迈进，有望成为此轮行业高景气与集中度提升的最大受益者之一。目前公司建成机柜数接近3 万个，我们预计各地资源布局潜在建设空间或超15 万个机柜，增长空间巨大。

    　　盈利预测与估值：

    　　大数据中心与工业互联网是新基建两大核心板块，公司是IDC 与钢铁工业互联网领域的领军企业，综合竞争优势显著，是数字新基建最核心的标的之一，卡位优质赛道，成长确定性高，预计2020-2022 年公司实现归母净利润12.43、15.93、20.47 亿元，对应PE 66、52、40 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1. 钢价下行影响钢铁信息化景气度；

    　　2. 新基建政策推进不及预期；

    　　3. 5G 推进以及对流量促进不及预期。